>> 中泰證券-萬泰生物(603392)環(huán)比正增長，看好全年HPV放量-230420
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝嘉琦 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2023年4月20日，公司發(fā)布一季報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.87億元，同比下滑8.98%；實現(xiàn)歸母凈利潤12.45億元，同比下滑6.46%；實現(xiàn)扣非凈利潤12.02億元，同比下滑8.59%。
環(huán)比正增長，HPV疫苗批簽發(fā)高增。23Q1實現(xiàn)營收28.87億元（-8.98%），歸母凈利潤12.45億元(-6.46%),扣非凈利潤12.02億元(- 8.59%)。22Q3以來公司積極克服疫情防控、感染導致人員流動限制等多重因素，實現(xiàn)收入環(huán)比正增長（22Q3-Q4營收分別為27.21億元、25.35億元）。批簽發(fā)：23Q1公司2價HPV批簽發(fā)163批次（+79.10%），保持高速增長。
期間費率保持穩(wěn)定，新冠相關支出費用化。2023Q1公司毛利率為91.61（% +1.90pp），凈利率為43.13%（+1.16pp）。2023Q1公司銷售費用9.08億元（-6.98%），銷售費率31.44%（+0.67pp）。管理費用0.59億元(+20.32%)，管理費率2.03%(+0.49pp)。財務費率-0.53%(-0.73pp)。研發(fā)費用2.18億元(+104.91%)，研發(fā)費率7.55%（+4.19pp），鼻噴新冠疫苗研發(fā)支出全部費用化。2023Q1公司存貨10.04億元、占資產(chǎn)比重5.82%(-1.01pp)。
研發(fā)管線有序推進，9價HPV研發(fā)進度處于國內(nèi)第一梯隊。（1）9價HPV：處于統(tǒng)計分析和醫(yī)學總結報告產(chǎn)出階段；小年齡橋接臨床試驗完成入組工作，正在進行產(chǎn)業(yè)化放大生產(chǎn)研究。（2）水痘疫苗：凍干水痘減毒活疫苗獲得III期臨床試驗研究報告，新型凍干水痘減毒活疫苗（VZV-7D）正在開展IIb期臨床試驗。（3）20價肺炎疫苗：2023年2月啟動受試者招募工作
盈利預測與投資建議：我們預計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為142.58、172.40和、200.09億元，同比增長27%、21%、16%；歸母凈利潤分別為57.85、71.95、83.52億元，同比增長22%、24%、16%。作為在研產(chǎn)品管線靚麗、實現(xiàn)海外技術輸出的龍頭公司之一，未來3年受益于2價HPV疫苗持續(xù)上量，在研9價HPV疫苗進度領先，維持“買入”評級。
風險提示：HPV疫苗競爭加劇及降價的風險，研發(fā)進度不及預期的風險，預測前提不及預期導致市場容量測算出現(xiàn)偏差的風險，疫苗不良反應事件個案風險，政策及監(jiān)管風險。
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