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2023年7月11日，央行發(fā)布2023年6月金融數(shù)據(jù)，中國2023年6月新增人民幣貸款3.05萬億，同比多增2296億元；新增社會融資規(guī)模4.22萬億元，同比增速9.0%，較前值下滑0.5個百分點；M2同比11.3%，前值11.6%，M1貨幣供應(yīng)同比3.1%，前值4.7%，M0貨幣供應(yīng)同比9.8%。6月金融數(shù)據(jù)較5月邊際好轉(zhuǎn)，總量和結(jié)構(gòu)上略超預(yù)期，反映當前積極刺激融資需求的各項舉措已經(jīng)開始顯現(xiàn)成效。然而，后續(xù)金融數(shù)據(jù)的改善能否延續(xù)仍有待觀察。
　　▍信貸總量和結(jié)構(gòu)均表現(xiàn)較好：觀察企業(yè)部門貸款：①6月企業(yè)中長期貸款增加1.59億元，較2022年同比多增1436億元，同比多增幅度繼續(xù)回落：6月PMI數(shù)據(jù)出現(xiàn)邊際改善，降息為信貸成本打開了下行空間，疊加季末考核使得部分銀行動用儲備項目等，都有助于拉動企業(yè)中長貸的增長，不過考慮到二季度貸款需求指數(shù)再度下滑，企業(yè)主動融資擴產(chǎn)意愿不強，后續(xù)企業(yè)中長貸維持放量可能仍需要增量政策刺激。②企業(yè)短貸增加7449億元，較去年同比多增543億元；票據(jù)融資減少821億元，同比多減1617億元：6月末票據(jù)利率波動加大，我們推測部分銀行在月末由于提前完成信貸目標導(dǎo)致“收票”減少，同時也或存在監(jiān)管指導(dǎo)因素。觀察住戶部門貸款：住戶部門貸款延續(xù)自年初以來的長短端分化格局，618促銷活動、端午假期等因素疊加低利率環(huán)境推動零售端信貸表現(xiàn)較好，但居民對中長貸需求仍相對低迷，6月地產(chǎn)銷售表現(xiàn)相對疲軟，同時RMBS早償指數(shù)于6月中達到峰值，居民提前還貸現(xiàn)象延續(xù)疊加購房需求較弱，后續(xù)居民中長貸仍待提振。
　　▍政府債拖累6月社融同比少增：6月社融增量為4.22萬億元，同比少增9726億元；社融同比增速9.0%，較5月下滑0.5個百分點。信托和委托貸款延續(xù)同比少減，和供給端政策逐步放松有較大的關(guān)系，但受優(yōu)質(zhì)項目較為有限和市場風(fēng)險尚存影響，對整體社融僅有邊際貢獻。未貼現(xiàn)承兌匯票多減與企業(yè)開票意愿較弱以及去年同期的高基數(shù)影響有關(guān)。6月企業(yè)債發(fā)行有所回暖，但在審核監(jiān)管趨嚴下對社融難以貢獻更多增量，同期企業(yè)中長貸的良好表現(xiàn)也對企業(yè)債融資形成一定擠出，6月企業(yè)債凈融數(shù)據(jù)同比基本持平。政府債方面，去年6月各地政府在中央加速發(fā)行專項債的指導(dǎo)下已基本完成全年限額，對比來看近期地方債發(fā)行力度受部分地區(qū)化債輿情影響有所減弱，在去年同期1.62萬億元的高基數(shù)影響下，6月政府債凈融資同比大幅少增。
　　▍M2增速延續(xù)回落，財政存款明顯多減：6月M2同比增速錄得11.3%，M1同比增速錄得3.1%。6月居民存款同比多增，除了當前居民儲蓄傾向仍存外，也與銀行在季末往往會引導(dǎo)客戶贖回理財?shù)荣Y管產(chǎn)品并配置存款有關(guān)；財政存款同比多減，除了政府債融資規(guī)模較少的因素外，也與財政支出力度加大有關(guān)。
　　▍總結(jié)：6月金融數(shù)據(jù)較5月邊際好轉(zhuǎn)，總量和結(jié)構(gòu)上略超預(yù)期，反映當前積極刺激融資需求的各項舉措已經(jīng)開始顯現(xiàn)成效。然而，后續(xù)金融數(shù)據(jù)的改善能否延續(xù)仍有待觀察。信貸投放提速可能與季末考核等因素有關(guān)，票據(jù)利率以及貸款需求指數(shù)等數(shù)據(jù)仍反映目前信貸投放承壓，實體經(jīng)濟修復(fù)過程并非一帆風(fēng)順，因此短期內(nèi)貨幣政策并不具備轉(zhuǎn)向的前提。往后看，7月是重要的穩(wěn)增長政策窗口期，預(yù)計市場仍將延續(xù)對寬信用政策力度展開博弈，長端利率可能會受到政策預(yù)期端的擾動，呈現(xiàn)邊際波動的走勢。