>> 中信證券-電力設備及新能源行業(yè)電力設備及工控2023下半年投資策略：投資所向，技術所往-230712
| 上傳日期： |
2023/7/12 |
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| 1022KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
華鵬偉，華夏 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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電網(wǎng)投資維持較快增長，特高壓、變電設備招標采購金額提升明顯，2023年電網(wǎng)高壓及以上部分采購結構化向好，我們認為2023-2024年電網(wǎng)投資有望呈現(xiàn)加速增長狀態(tài)。制造業(yè)PMI指標環(huán)比緩慢改善，工業(yè)母機產(chǎn)量轉正、庫存持續(xù)回落，23H2制造業(yè)景氣度有望逐步改善。用電需求超預期、峰谷價差擴大、政策支撐等多重因素，促進用電側新場景不斷發(fā)展。出海迎來復蘇，成本出現(xiàn)改善，海外市場有望成為電力設備重要增量環(huán)節(jié)。重點推薦受益特高壓和變電設備等高景氣的主網(wǎng)設備環(huán)節(jié)、潛在發(fā)力海外市場布局、受益用電側新場景培育和中游電氣設備周期復蘇的相關標的，建議關注前瞻性布局泛機器人產(chǎn)業(yè)鏈、能源及工業(yè)數(shù)字化等新技術方向的優(yōu)質企業(yè)。
▍電網(wǎng)、電源投資持續(xù)向好，料將在2023-2024年維持高景氣。根據(jù)國家能源局公布的數(shù)據(jù)，2023年1-5月，電網(wǎng)基本建設投資完成額達到1400億元（+10.8%YoY），其中，4月、5月投資額分別達到316億元（+16.2% YoY）、416億元（+12.4% YoY），電網(wǎng)投資額呈現(xiàn)加速增長態(tài)勢；1-5月，電源基本建設投資完成額為2389億元（+62.5%），在新能源投資高速增長的同時，火電、水電、核電投資分別達到258億元（+11.9% YoY）、283億元（+5.8% YoY）、269億元（+66.5% YoY），基荷電源投資穩(wěn)步上行。當前，新型電力系統(tǒng)建設面臨電力供需緊張和新能源消納兩大核心痛點，全方位系統(tǒng)建設有望延續(xù)高景氣態(tài)勢——在電網(wǎng)側重大跨區(qū)域輸送項目批量落地，投資結構向特高壓、變電設備等高壓以上等級的主網(wǎng)設備采購側重的基礎上，預計2023年電網(wǎng)投資穩(wěn)中有進（同比增長6-7%）；預計2024年電網(wǎng)投資將在繼續(xù)建設大型輸電項目的同時，有望進一步兼顧分布式智能電網(wǎng)建設，配用電側與數(shù)字化建設長期向好，整體投資增長有望進一步提速（預計同比增長8-10%）。
▍周期下行趨緩，前沿技術引領發(fā)展方向。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)6月PMI為49，環(huán)比小幅提升，工業(yè)企業(yè)利潤增速仍處于下行周期但5月降幅開始收斂，第二產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資、工業(yè)用電量保持上行，同時5月工業(yè)機器人、金屬切削機床產(chǎn)量數(shù)據(jù)環(huán)比改善，疊加產(chǎn)成品庫存回落，我們預計目前已處于主動去庫存的末期，下半年制造業(yè)周期有望逐步回暖。自5月份特斯拉發(fā)布人形機器人以來，泛機器人產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展熱情高企——從前沿技術趨勢來看：1）機器人長期發(fā)展空間廣闊，驅動器是硬件基礎環(huán)節(jié)，部分工控企業(yè)已進行前瞻性布局，我們建議關注長期發(fā)展空間；2）工業(yè)數(shù)字化需求和能源管理有望逐步走向融合，推動數(shù)字化發(fā)展和商業(yè)模式落地。
▍用電側政策與需求共振，催化新場景加速落地。伴隨著電能替代與終端再電氣化的推進，各環(huán)節(jié)用電量持續(xù)增長，用電需求日益多元化。5月以來，國家發(fā)改委先后針對第三監(jiān)管周期輸配電價、需求側管理、電力負荷管理等發(fā)布一系列政策，優(yōu)化電力價格信號，推進電力市場交易、擴大峰谷電價差，催化需求側響應加速落地。在電價差持續(xù)擴大、用電量增長、用電安全訴求提升等多重因素驅動下，預計用電側市場正迎來加速形成階段，其中綜合能源系統(tǒng)搭建端的配用電改造升級、分布式光儲充、EMS系統(tǒng)平臺，和虛擬電廠等需求側響應商業(yè)模式有望快速發(fā)展。
▍海外市場星辰大海，國內(nèi)企業(yè)出海方興未艾。對于國內(nèi)設備企業(yè)來說，海外市場具備更為廣闊的長期市場空間和相對較好的盈利水平，疊加能源轉型、地區(qū)沖突等一系列因素，海外部分區(qū)域市場需求快速釋放。電氣設備和工控領域的出海企業(yè)大致可以分為三類：1）以開拓海外為遠期發(fā)展戰(zhàn)略、核心主業(yè)深度布局海外市場；2）依托儲能、充電樁、智能電表等當前的高增長細分產(chǎn)品，向海外加快產(chǎn)品投放，開拓增量市場；3）在海外長期進行渠道建設，以海外市場為營收主體。隨著海外市場迎來出海成本改善，一帶一路建設等項目及沿線市場有望成為帶動海外業(yè)務發(fā)展的重點環(huán)節(jié)之一。設備出口、EPC項目和渠道搭建有望為相關企業(yè)帶來持續(xù)的業(yè)績釋放潛力。
▍風險因素：電網(wǎng)投資不及預期；特高壓建設節(jié)奏不及預期；新型電力系統(tǒng)發(fā)展不及預期；海外業(yè)務拓展不利風險；大宗原材料價格大幅波動；用電量增長不及預期；用電側市場發(fā)展不及預期；制造業(yè)復蘇放緩。
▍投資策略：主網(wǎng)電力裝備伴隨短期特高壓等主網(wǎng)投資提速，其成長空間不斷開啟；受益于用電量提升、分布式光儲充發(fā)展、峰谷價差擴大等催化因素，用電側有望持續(xù)變革，景氣度不斷改善；中游工控設備已處于行業(yè)周期底部，有望迎來逐步改善，長期來看，泛機器人產(chǎn)業(yè)鏈、數(shù)字化等新技術指明前沿發(fā)展方向。海外市場空間廣闊，盈利向好，隨著后疫情時代出海壁壘消除，海外市場有望成為設備企業(yè)的重要增量環(huán)節(jié)。我們建議關注受益特高壓和變電設備等高景氣主網(wǎng)設備環(huán)節(jié)、潛在發(fā)力海外市場的持續(xù)改善、受益用電側新興技術發(fā)展和受益周期復蘇，前沿布局泛機器人產(chǎn)業(yè)鏈、數(shù)字化等新技術的標的——重點推薦思源電氣、國電南瑞、許繼電氣、特變電工、匯川技術、麥格米特、蘇文電能、盛弘股份，建議關注平高電氣、華
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