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房企融資和地產(chǎn)需求端政策仍在推進(jìn)，我們認(rèn)為當(dāng)前地產(chǎn)政策聚焦風(fēng)險(xiǎn)化解，嚴(yán)守系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線態(tài)度明確。存量按揭利率調(diào)整待銀行執(zhí)行層面推進(jìn)，商業(yè)銀行自主權(quán)較大，后續(xù)關(guān)注銀行間調(diào)整的示范效應(yīng)，特別是國(guó)有行的調(diào)整策略。
　　▍事項(xiàng)：7月19日，《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的意見》發(fā)布。此外，本期投資觀察關(guān)注央行“支持和鼓勵(lì)”存量按揭利率調(diào)整表態(tài)后首周的市場(chǎng)動(dòng)向。
　　▍完善民企融資支持政策制度，有助穩(wěn)定民企風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期?！洞龠M(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的意見》提及“支持符合條件的民營(yíng)中小微企業(yè)在債券市場(chǎng)融資……推動(dòng)民營(yíng)企業(yè)債券融資專項(xiàng)支持計(jì)劃擴(kuò)大覆蓋面、提升增信力度”、“支持符合條件的民營(yíng)企業(yè)上市融資和再融資”。文件發(fā)布后，上交所組織召開支持民營(yíng)企業(yè)債券融資座談會(huì)，進(jìn)一步提及“深化民營(yíng)企業(yè)債券融資增信支持機(jī)制”、“著力提升民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、中小企業(yè)發(fā)行債券融資的可得性和便利性”。我們認(rèn)為自上而下的政策傳導(dǎo)有助于進(jìn)一步改善民企融資環(huán)境，從而有助于穩(wěn)定銀行相關(guān)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期，建議后續(xù)關(guān)注民企債券和股權(quán)融資的產(chǎn)業(yè)和行業(yè)支持政策跟進(jìn)情況。
　　▍存量按揭利率調(diào)整仍待銀行執(zhí)行層面推進(jìn)。7月14日央行“支持和鼓勵(lì)”存量按揭利率調(diào)整表態(tài)后，市場(chǎng)陸續(xù)有存量按揭利率下調(diào)的傳言。根據(jù)第一財(cái)經(jīng)、界面新聞等多家媒體跟進(jìn)報(bào)道，截至7月23日，多家銀行均回應(yīng)未收到有關(guān)存量按揭利率下調(diào)的通知。我們維持《銀行業(yè)關(guān)于2023年上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)情況新聞發(fā)布會(huì)的點(diǎn)評(píng)—如何理解存量按揭利率調(diào)整的可能方向？》（2023-7-17）中觀點(diǎn)：存量按揭定價(jià)調(diào)整的幅度和規(guī)模調(diào)整的比例對(duì)于銀行息差和盈利將產(chǎn)生顯著差異，因此如果沒有官方文件出臺(tái)強(qiáng)制性要求，則銀行基于當(dāng)前的監(jiān)管期待，仍然存在較大的自主空間。建議后續(xù)關(guān)注銀行間調(diào)整的示范效應(yīng)，特別是國(guó)有行的調(diào)整策略。
　　▍穩(wěn)地產(chǎn)方面，需求端政策或繼續(xù)推進(jìn)，助力地產(chǎn)債務(wù)預(yù)期穩(wěn)定。7月20日，貝殼研究院監(jiān)測(cè)顯示，2023年7月百城首套、二套主流房貸利率平均為3.90%/4.81%，均較上月下降10bps；較去年同期分別回落45bps和25bps。7月百城銀行平均放款周期為22天，較上月縮短1天。此外，部分區(qū)域擬放松落戶限制，比如浙江省發(fā)布放開放寬農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口落戶條件，全?。ê贾菔袇^(qū)除外）全面取消落戶限制政策；廣州市公開征求意見，擬要求滿足28周歲以下、大專學(xué)歷等條件，連續(xù)繳納社保滿1年者可申請(qǐng)入戶廣州白云、黃埔等7個(gè)行政區(qū)。整體看，在“房住不炒”前提下，下調(diào)房貸利率、放松落戶限制等銷售供給側(cè)支持穩(wěn)步推進(jìn)，有助于房地產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注銷售需求側(cè)反饋情況。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速大幅下滑，銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化；區(qū)域經(jīng)濟(jì)景氣度大幅波動(dòng)；各公司戰(zhàn)略推進(jìn)不及預(yù)期。
　　▍投資觀點(diǎn)：地產(chǎn)需求端和融資端政策推進(jìn)，聚焦債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解、嚴(yán)守風(fēng)險(xiǎn)底線態(tài)度明確。存量按揭利率調(diào)整仍待銀行執(zhí)行層面推進(jìn)，商業(yè)銀行自主權(quán)較大，建議后續(xù)關(guān)注銀行間調(diào)整的示范效應(yīng)，特別是國(guó)有行的調(diào)整策略。板塊投資而言，6月以來的板塊調(diào)整，充分反映投資者對(duì)于銀行經(jīng)營(yíng)走弱的預(yù)期，當(dāng)前估值底部特征明確。個(gè)股方面推薦：（1）業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和估值位置帶來的投資回報(bào)明確，主要包括未來三年業(yè)績(jī)?cè)鏊俅_定性強(qiáng)、估值回落至低位的機(jī)構(gòu)重倉(cāng)銀行，包括寧波銀行、招商銀行、平安銀行等；（2）個(gè)體進(jìn)入資產(chǎn)質(zhì)量拐點(diǎn)周期的估值修復(fù)，包括江蘇銀行和部分城農(nóng)商行。