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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.04億元，同比增長33.70%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.67億元，同比增長68.31%。此外，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.00元。
　　內(nèi)外銷同步增長，節(jié)能泵延續(xù)高增。Q2單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.42億元，同比增長29.76%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.07億元，同比增長46.79%。分業(yè)務(wù)來看，上半年公司民用泵/家用屏蔽泵/工業(yè)屏蔽泵分別實(shí)現(xiàn)營收3.05、3.90、1.30億元，同比+11%、+64%、+47%。液冷泵上半年實(shí)現(xiàn)營收0.2億元，同比增長超過80%以上。細(xì)分家用屏蔽泵板塊，國內(nèi)需求顯著復(fù)蘇，海外市場份額持續(xù)提升，公司節(jié)能泵上半年銷售超75萬臺，同比增幅接近200%；若按應(yīng)用場景分，2023年1-7月，熱泵配套家用屏蔽泵上半年銷售臺數(shù)約15.49萬臺，同比增速超50%。
　　毛利率大幅提高，銷售費(fèi)用率增長較多。2023H1公司毛利率為33.13%，同比+5.69pct，凈利率為18.28%，同比+3.60pct。Q2單季度公司毛利率為33.22%，同比+4.37pct，凈利率為19.47%，同比+2.05pct。公司上半年毛利率大幅提升一方面源于工業(yè)泵等高毛利率業(yè)務(wù)營收占比提升；同時(shí)受益于原有豐富成熟的產(chǎn)品儲備，公司在部分新市場供需格局改變后迅速承接高端產(chǎn)品需求，家用屏蔽泵板塊銷售結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
　　費(fèi)用率方面，23年H1公司銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為4.42%、5.42%、4.42%，分別同比+1.17、-0.35、+0.73pct；單Q2銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為4.43%、5.17%、3.69%，分別同比+1.08、+0.38、+0.58pct。
　　經(jīng)營穩(wěn)健，存貨周轉(zhuǎn)提速。1）截至23年H1公司現(xiàn)金+其他流動資產(chǎn)合計(jì)9.16億元，同比+118.92%；應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款合計(jì)3.70億元，同比+35.01%；公司存貨為3.74億元，同比+10.83%；應(yīng)付票據(jù)和賬款合計(jì)2.99億元，同比+28.61%。2）從周轉(zhuǎn)情況來看，公司23年H1期末存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比-8.35天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比-2.62天。3）23年H1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為1.30億元，同比+103.13%，23年Q2經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為0.12億元，同比-78.57%。
　　盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I業(yè)收入分別為21.08/26.24/32.47億元，分別同比+25.6%/+24.5%/+23.7%；歸母凈利潤3.49/4.51/5.86億元，分別同比+34.0%/+29.1%/+30.0%,對應(yīng)PE為11.72/9.08/6.98倍。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格波動、產(chǎn)品推廣不及預(yù)期、市場需求不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇等。