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公司發(fā)布2023年半年報：
　　2023年H1公司營業(yè)收入34.3億元，同比增加3.8%；歸母凈利潤3.33億元，同比減少28.3%。其中2023年Q2公司營業(yè)收入17.79億元，同比減少0.9%、環(huán)比增加17.9%；歸母凈利潤1.54億元，同比減少48.5%、環(huán)比減少5.8%。
　　下游應用領域中新能源車占比維持高位：
　　2023年H1新能源車、變頻空調(diào)、風電領域、機器人及工業(yè)伺服電機收入依次為16.3、7.59、3.09、1.11億元，依次同比變動+54%、-22.9%、-44.1%、+13.3%，占收入比例依次為47.5%、22.1%、9%、3.2%，其中Q2新能源車、變頻空調(diào)、風電領域、機器人及工業(yè)伺服電機收入依次為8.26、4.04、1.71、0.53億元，占收入比例依次為46.4%、22.7%、9.6%、3%。
　　Q2磁材產(chǎn)量穩(wěn)步增長，晶界滲透產(chǎn)品產(chǎn)量創(chuàng)新高：
　　2023年H1公司磁鋼產(chǎn)量6689.5噸，同比+7.3%，其中使用晶界滲透技術生產(chǎn)了5755噸，同比增加38.4%，占總磁鋼產(chǎn)量比例86%、同比+19.3pct。分季度來看Q2磁鋼產(chǎn)量3557.8噸，環(huán)比+13.6%，同時Q2使用晶界滲透技術生產(chǎn)的產(chǎn)品達到3036噸，占比85.3%、達到季度新高，或與新能源車領域需求旺盛相關，體現(xiàn)了公司產(chǎn)品在新興領域的競爭優(yōu)勢。
　　謹慎庫存策略下，公司單噸凈利潤維持較高水平：
　　√單噸磁鋼凈利潤來看，近四個季度依次為6.8、0.5、5.7、4.3萬元/噸。上半年稀土價格震蕩下行，盡管產(chǎn)品價格傳導存在一定時間周期，但由于公司采用更為謹慎的稀土原材料采購和庫存策略，Q2毛利率提升至16.2%，為近四個季度最高。
　　√公司與海外客戶的銷售收入主要以外幣結算，由于上半年人民幣相對美元貶值，對應匯兌損益大幅增加，2023年H1財務費用為-0.39億元。
　　√包頭金力現(xiàn)有產(chǎn)能8000噸，2023年H1實現(xiàn)凈利潤1.22億元。
　　現(xiàn)有2.3萬噸坯料產(chǎn)能，規(guī)劃到2025年建成4萬噸高性能稀土永磁材料產(chǎn)能：
　　公司現(xiàn)有2.3萬噸坯料產(chǎn)能（贛州1.5萬噸+包頭0.8萬噸），此外據(jù)公告，公司在寧波投資建設“年產(chǎn)3000噸高端磁材及1億臺套組件項目”已經(jīng)開工建設，預計2023年可以建成投產(chǎn)；在包頭投資建設年產(chǎn)1.2萬噸產(chǎn)能的“高性能稀土永磁材料基地（二期）項目”也于2022年開工，公司還擬在贛州投資建設年產(chǎn)2000噸高效節(jié)能電機用磁材基地項目。
　　投資建議：
　　我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為78.61、84.53、102.3億元，實現(xiàn)凈利潤8.83、11.83、14.55億元，對應EPS分別為0.66、0.88、1.08元/股，目前股價對應PE為24.7、18.4、15倍。維持“買入-A”評級，6個月目標價調(diào)整為23.02元/股，對應2023年PE為35倍。
　　風險提示：稀土原材料價格大幅波動，需求不及預期，項目進展不及預期。