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核心觀點(diǎn)：
　　事件：金力永磁發(fā)布2023年半年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.3億元，同比增長(zhǎng)3.82%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.33億元，同比下降28.29%。2023年二季度單季歸母凈利潤(rùn)1.54億元，同比下降48.53%，環(huán)比下降13%；2023Q2單季扣非后歸母凈利潤(rùn)1.64億元，同比下降47%，環(huán)比增長(zhǎng)33%。
　　剔除非經(jīng)常性損益及匯兌收益影響，二季度盈利環(huán)比改善明顯。剔除2022年上半年公司H股募資結(jié)匯獲得的一次性匯兌收益1.3億元，公司2023年上半年盈利較去年同期保持穩(wěn)定。2023年一季度公司獲得政府補(bǔ)助0.59億元，較2023Q2多出0.62億元，剔除這一主要的的非經(jīng)常性損益影響后，公司2023年二季度扣非歸母凈利環(huán)比增長(zhǎng)33%，盈利能力改善明顯。
　　新增產(chǎn)能釋放良好，銷量提升，新能源及節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力。2023年二季度，公司產(chǎn)品銷量3893噸，環(huán)比增長(zhǎng)26%，測(cè)算同比增長(zhǎng)約12%。根據(jù)公司季報(bào)披露數(shù)據(jù)測(cè)算，在下游新能源汽車(chē)領(lǐng)域公司二季度收入環(huán)比提升3%，生產(chǎn)的產(chǎn)品可裝配車(chē)輛環(huán)比提升42%；在風(fēng)電領(lǐng)域二季度收入環(huán)比增長(zhǎng)24%；在節(jié)能空調(diào)領(lǐng)域收入環(huán)比增長(zhǎng)14%。
　　公司盈利能力逆勢(shì)改善。百川盈孚統(tǒng)計(jì)2023Q2國(guó)內(nèi)釹鐵硼H35、氧化鐠釹均價(jià)分別同比下跌27%、47%，環(huán)比下跌6%、28%。在整體宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能減弱，釹鐵硼、稀土價(jià)格下跌的情況下，公司2023Q2單噸釹鐵硼成品平均售價(jià)環(huán)比下降14%至45.7萬(wàn)元，單噸營(yíng)業(yè)成本環(huán)比下降15%至38.3萬(wàn)元。但公司及時(shí)調(diào)整為更為謹(jǐn)慎的稀土原材料采購(gòu)和庫(kù)存策略，同時(shí)持續(xù)加大研發(fā)投入，優(yōu)化配方，實(shí)現(xiàn)降本增效，使公司二季度單季毛利率逆勢(shì)環(huán)比上行0.93個(gè)百分點(diǎn)至16.17%。
　　新增產(chǎn)能有序推進(jìn)，2025年有望實(shí)現(xiàn)4萬(wàn)噸國(guó)內(nèi)毛坯釹鐵硼產(chǎn)能。公司現(xiàn)有毛坯釹鐵硼產(chǎn)能2.3萬(wàn)噸/年。2023年6月，公司“高效節(jié)能電機(jī)用磁材基地項(xiàng)目”（2000噸/年）取得施工許可證并啟動(dòng)項(xiàng)目建設(shè)；寧波“年產(chǎn)3000噸高端磁材及1億套組建項(xiàng)目”正在建設(shè)中，有望于2023年建成投產(chǎn)；包頭二期1.2萬(wàn)噸“高性能稀土永磁材料基地”項(xiàng)目已于2022年開(kāi)工建設(shè)。上述產(chǎn)能建成后，2025年公司國(guó)內(nèi)產(chǎn)能有望達(dá)到4萬(wàn)噸/年。海外方面，公司在墨西哥的5000噸廢舊磁鋼綜合利用項(xiàng)目于2023年1月完成實(shí)施主體的注冊(cè)登記手續(xù)并取得登記證書(shū)。
　　投資建議:國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望盡快落地支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，新能源汽車(chē)銷量回暖產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)工率回暖，人形機(jī)器人發(fā)展如火如荼，稀土永磁需求與價(jià)格有望回升。公司處于稀土永磁行業(yè)頭部，管理能力優(yōu)異，二季度銷量、毛利率逆勢(shì)提升，或?qū)⒆钕全@益行業(yè)復(fù)蘇，并有望領(lǐng)先切入人形機(jī)器人的永磁材料應(yīng)用賽道。預(yù)計(jì)公司2023-2024年歸母凈利潤(rùn)7.81、9.65億元，對(duì)應(yīng)2023-2024年P(guān)E為27x、22x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示: 1）下游需求不及預(yù)期；2)稀土價(jià)格大幅下跌；3）公司擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期。