>> 中原證券-金力永磁(300748)公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告：技術(shù)優(yōu)勢(shì)繼續(xù)凸顯，戰(zhàn)略規(guī)劃逐步落地-230529
| 上傳日期： |
2023/5/29 |
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來(lái)源： |
中原證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉智 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)，2022年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.65億元，同比增長(zhǎng)75.61%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.03億元，同比增長(zhǎng)55.09%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)6.82億元，同比增長(zhǎng)61.18%。公司2023年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.51億元，同比增長(zhǎng)9.40%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.78億元，同比增長(zhǎng)8.77%。
投資要點(diǎn)：
公司是集研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售高性能釹鐵硼永磁材料、磁組件及稀土永磁材料回收綜合利用于一體的高新技術(shù)企業(yè)，是新能源和節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域高性能稀土永磁材料的領(lǐng)先供應(yīng)商。公司產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于新能源汽車(chē)及汽車(chē)零部件、節(jié)能變頻空調(diào)、風(fēng)力發(fā)電、3C、機(jī)器人及工業(yè)伺服電機(jī)、節(jié)能電梯、軌道交通等領(lǐng)域，并與各領(lǐng)域國(guó)內(nèi)外龍頭企業(yè)建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。2022年，公司的高性能稀土永磁材料產(chǎn)量為12786噸，其中使用晶界滲透技術(shù)生產(chǎn)高性能稀土永磁材料9965噸；其中超高牌號(hào)產(chǎn)品產(chǎn)量為6124噸。2022年，公司新能源汽車(chē)及汽車(chē)零部件領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營(yíng)收28.89億元，同比增長(zhǎng)174.97%；節(jié)能變頻空調(diào)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營(yíng)收18.32億元，同比增長(zhǎng)30.86%；風(fēng)力發(fā)電領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入7.18億元，公司該領(lǐng)域產(chǎn)品銷(xiāo)售量可裝配風(fēng)力發(fā)電機(jī)的裝機(jī)容量約8.29GW，全球前五大風(fēng)電整機(jī)廠商中的四家是公司的客戶(hù)；機(jī)器人及工業(yè)伺服電機(jī)領(lǐng)域收入達(dá)到2.53億元，同比增長(zhǎng)145.17%，主要客戶(hù)包括博世力士樂(lè)等；3C領(lǐng)域收入達(dá)到1.96億元，同比增長(zhǎng)22.33%。
公司具備行業(yè)領(lǐng)先的晶界滲透技術(shù)。一方面，公司通過(guò)配方優(yōu)化降低乃至消除高性能釹鐵硼永磁材料生產(chǎn)過(guò)程中的中重稀土的添加，幫助風(fēng)電行業(yè)的客戶(hù)降低其生產(chǎn)成本。另一方面，在新能源汽車(chē)及節(jié)能變頻空調(diào)等領(lǐng)域，公司采用晶界滲透技術(shù)不斷開(kāi)發(fā)出高牌號(hào)產(chǎn)品，并根據(jù)客戶(hù)需求實(shí)現(xiàn)大規(guī)模生產(chǎn)交付，在大幅減少中重稀土用量的同時(shí)而維持磁材產(chǎn)品的高性能。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，晶界滲透技術(shù)一般可以減少50%至70%的中重稀土用量。2022年，公司使用晶界滲透技術(shù)生產(chǎn)9965噸高性能稀土永磁材料產(chǎn)品，同比增長(zhǎng)64.33%，占同期公司產(chǎn)品總產(chǎn)量的77.94%，同比增長(zhǎng)19.2%，其中超高牌號(hào)產(chǎn)品產(chǎn)量為6124噸。2022年6月，公司領(lǐng)銜與南昌航空大學(xué)、鋼鐵研究總院有限公司合作的“高性能、低重稀土磁體關(guān)鍵技術(shù)開(kāi)發(fā)及稀土永磁電機(jī)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用”項(xiàng)目榮獲2021年度江西省科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎(jiǎng)一等獎(jiǎng)。2022年，公司研發(fā)費(fèi)用3.37億元，同比增長(zhǎng)110.71%，占營(yíng)業(yè)收入的比例為4.71%。
公司戰(zhàn)略規(guī)劃逐步落地。公司規(guī)劃在2022年具備23000噸高性能稀土永磁材料產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，逐步配置資源和能力，建設(shè)好贛州、包頭、寧波生產(chǎn)基地；規(guī)劃到2025年建成40000噸高性能稀土永磁材料產(chǎn)能。截至2022年6月，公司包頭生產(chǎn)基地一期“高性能稀土永磁材料基地項(xiàng)目”已達(dá)產(chǎn)，公司高性能釹鐵硼永磁材料毛坯年產(chǎn)能增加至23000噸。公司在寧波投資建設(shè)“年產(chǎn)3000噸高端磁材及1億臺(tái)套組件項(xiàng)目”已經(jīng)開(kāi)工建設(shè)，預(yù)計(jì)2023年可以建成投產(chǎn)；在包頭投資建設(shè)年產(chǎn)12000噸產(chǎn)能的“高性能稀土永磁材料基地(二期)項(xiàng)目”也于2022年開(kāi)工，公司還規(guī)劃了贛州投資建設(shè)年產(chǎn)2000噸高效節(jié)能電機(jī)用磁材基地項(xiàng)目。公司規(guī)劃在墨西哥投資建設(shè)“廢舊磁鋼綜合利用項(xiàng)目”，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后形成年處理5000噸廢舊磁鋼綜合利用及配套年產(chǎn)3000噸高端磁材產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。隨著全球?qū)ο⊥劣来挪牧闲枨蟮牟粩嘣鲩L(zhǎng)，以及海外達(dá)到使用壽命周期的廢舊磁鋼不斷增加，通過(guò)對(duì)廢舊磁鋼的回收再利用，有利于稀土資源的綠色可持續(xù)發(fā)展，進(jìn)一步提升公司全球競(jìng)爭(zhēng)力。
給予公司“增持”投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2023、2024和2025年全面攤薄后的EPS分別為1.10元、1.44元和1.82元，按照5月26日26.60元的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)的PE分別為24.14倍、18.46倍和14.65倍。考慮到下游新能源汽車(chē)、風(fēng)電、空調(diào)、機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的快速增長(zhǎng)需求，隨著未來(lái)公司新建產(chǎn)能的建成和釋放，預(yù)計(jì)公司營(yíng)收和盈利會(huì)繼續(xù)保持增長(zhǎng)；目前公司估值水平相對(duì)合理，結(jié)合行業(yè)發(fā)展前景及公司行業(yè)地位，首次覆蓋，給予公司“增持”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期；（2）國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)下行；（3）地緣政治沖突加劇；（4）行業(yè)政策變化；（5）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；（6）原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；（7）下游需求不及預(yù)期；（8）公司產(chǎn)能供給不及預(yù)期
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