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事件：
　　公司發(fā)布2023中報(bào)。2023H1收入56.40億（+21.7%）；歸母凈利潤(rùn)7.86億(+34.3%)；扣非凈利潤(rùn)7.54億（+11.0%）；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)9.32億（+14.7%）；毛利率36.3%，同比上升1.32pct。公司之前發(fā)過業(yè)績(jī)預(yù)告，收入增速20%-23%，歸母利潤(rùn)增速31%-36%，調(diào)整后利潤(rùn)增速12%-17%，收入端和利潤(rùn)端均在預(yù)告范圍之內(nèi)，符合預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)：
　　實(shí)驗(yàn)室服務(wù)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，毛利率進(jìn)一步提升。根據(jù)公司23半年報(bào)和官網(wǎng)PPT，實(shí)驗(yàn)室服務(wù)收入33.80億元(+21.7%yoy)，毛利率44.8%（+1.2pct）。其中，實(shí)驗(yàn)室化學(xué)收入約10%穩(wěn)定增長(zhǎng)，生物科學(xué)與實(shí)驗(yàn)室化學(xué)聯(lián)動(dòng)協(xié)同、疊加外部訂單轉(zhuǎn)移，生物科學(xué)收入35%+強(qiáng)勁增長(zhǎng)，占比51%+。公司上半年共參與650個(gè)藥物發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目，同比增加13%。
　　CMC服務(wù)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)。根據(jù)公司23半年報(bào)和官網(wǎng)PPT，CMC服務(wù)服務(wù)收入12.51億元(+15.4%yoy)，毛利率32.2%(-0.7pct)，約75%來源于實(shí)驗(yàn)室服務(wù)的現(xiàn)有客戶，上半年公司CMC服務(wù)涉及620個(gè)項(xiàng)目，包括29個(gè)工藝驗(yàn)證和商業(yè)化項(xiàng)目、24個(gè)Ph3項(xiàng)目、136個(gè)Ph1/2項(xiàng)目、431個(gè)臨床前項(xiàng)目。
　　臨床研究服務(wù)收入強(qiáng)勁增長(zhǎng)，毛利率大幅提升。根據(jù)公司23半年報(bào)和官網(wǎng)PPT，臨床研究服務(wù)收入8.05億元(+37.7%yoy)，毛利率17.0%（+11.9pct），毛利率大幅提升主要因?yàn)橐咔橛绊懼饾u消失，同時(shí)一體化臨床服務(wù)平臺(tái)成效顯著，客戶認(rèn)可度和市場(chǎng)份額均快速提升。臨床CRO服務(wù)項(xiàng)目912個(gè)，包括74個(gè)III期臨床試驗(yàn)、400個(gè)I/II期臨床試驗(yàn)和438個(gè)其它臨床試驗(yàn)。
　　大分子和CGT服務(wù)持續(xù)發(fā)展。根據(jù)公司23半年報(bào)和官網(wǎng)PPT，大分子和CGT服務(wù)收入2億元(+12.8%yoy)，實(shí)現(xiàn)毛利率-8.3%，虧損主要是由于大分子和基因治療CDMO業(yè)務(wù)均處于投入階段所致。公司大分子和細(xì)胞與基因治療服務(wù)平臺(tái)康龍生物簽署增資協(xié)議進(jìn)行股權(quán)融資，融資金額約9.5億元人民幣，投后估值約85.5億元人民幣。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，實(shí)驗(yàn)室服務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，CMC項(xiàng)目數(shù)持續(xù)增加，臨床研究服務(wù)增速亮眼，根據(jù)公司官網(wǎng)PPT指引，目標(biāo)2025年收入規(guī)模較2022年增加一倍。我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，維持23-25年預(yù)測(cè)的公司歸母凈利潤(rùn)分別為20.29、27.72、36.28億元，對(duì)應(yīng)PE分別為25、18、14倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：藥物研發(fā)投入大幅減少、科研技術(shù)人才流失風(fēng)險(xiǎn)、臨床項(xiàng)目數(shù)量減少等。