>> 安信證券-利元亨(688499)單Q2扭虧為盈，光伏業(yè)務(wù)布局逐步兌現(xiàn)-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 712KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
增持-A（下調(diào)） |
作者： |
郭倩倩 |
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事件：
公司發(fā)布2023年半年報，2023H1實(shí)現(xiàn)收入27.30億元，同比+56.56%；
實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.32億元，同比-118.62%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.44億元，同比-128.95%。
單Q2公司實(shí)現(xiàn)收入14.64億元，同比+55.88%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.35
億元，同比-60.79%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.25億元，同比-68.51%。
核心觀點(diǎn)：
單Q2扭虧為盈，光伏業(yè)務(wù)布局逐步兌現(xiàn)。2023年上半年公司收入端實(shí)現(xiàn)同比增速56.56%，系公司積極拓展海內(nèi)外鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)，加快設(shè)備交付及驗(yàn)收，鋰電設(shè)備及智能倉儲設(shè)備收入高增。二季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.35億元，已逐步扭轉(zhuǎn)一季度的虧損局面，降本增效成果初現(xiàn)。展望未來，公司一方面持續(xù)開拓鋰電設(shè)備海外市場，另一方面全面切入光伏設(shè)備領(lǐng)域，HJT整線工藝設(shè)備研發(fā)布局穩(wěn)步推進(jìn)，有望打開公司成長天花板。
降本控費(fèi)成效初顯，凈利率環(huán)比大幅提升。
2023Q2公司毛利率為27.38%，同比-8.81pct，環(huán)比+0.52pct；凈利率為2.41%，同比-7.18pct，環(huán)比+7.69pct。受到疫情導(dǎo)致設(shè)備交付周期拉長、行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致毛利率偏低及費(fèi)用偏高，疊加信用減值等多重因素影響，2023Q1公司業(yè)績表現(xiàn)低于預(yù)期。經(jīng)過公司努力，采取一系列提質(zhì)增效、控本降費(fèi)及加大海外市場開拓等措施，二季度經(jīng)營向好，凈利率環(huán)比大幅提升7.69個百分點(diǎn)。費(fèi)用端看，2023Q2公司期間費(fèi)用率為26.64%，同比-1.17pct，環(huán)比-3.37pct；其中銷售費(fèi)用率4.46%，同比-0.39pct，環(huán)比+0.25pct；管理費(fèi)用率11.66%，同比+0.58pct，環(huán)比-2.06pct；研發(fā)費(fèi)用率9.60%，同比-2.93pct，環(huán)比-1.15pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.92%，同比+1.58%，環(huán)比-0.40pct，除銷售費(fèi)用外，其他三費(fèi)費(fèi)用率均不同程度下降。
光伏業(yè)務(wù)布局逐步兌現(xiàn)，有望貢獻(xiàn)業(yè)績增量。
公司成立了光伏事業(yè)部，建立光伏實(shí)驗(yàn)室，與光伏頭部企業(yè)建立深度合作關(guān)系，根據(jù)公司公告，公司在絲網(wǎng)印刷機(jī)、單晶硅棒機(jī)加自動化生產(chǎn)線已獲得客戶訂單，并在串焊機(jī)、激光劃線機(jī)、激光無損切割機(jī)、激光SE、電池片智能分揀線、光伏組件整線等產(chǎn)品保持與客戶的技術(shù)研發(fā)及樣機(jī)驗(yàn)證。5月31日，根據(jù)公司公眾號，利元亨與華晟新能源簽署HJT整線裝備LOI，持續(xù)推進(jìn)異質(zhì)結(jié)整線工藝設(shè)備研發(fā)布局。光伏業(yè)務(wù)布局逐步兌現(xiàn)，有望打開公司成長天花板。
投資建議：
考慮到公司盈利能力承壓，新簽訂單增速放緩，以及驗(yàn)收節(jié)奏影響等，我們下調(diào)公司2023年-2025年收入為68.83、78.90、88.68億元，同比增速分別為63.73%、14.63%、12.40%，凈利潤分別為1.95、3.21、4.47億元，同比增速分別為-32.64%、64.62%、38.94%，對應(yīng)估值27X/17X/12X，給予2023年P(guān)E 30X，6個月目標(biāo)價47.33元，下調(diào)至“增持-A”的投資評級。
風(fēng)險提示：
電池廠擴(kuò)產(chǎn)低于預(yù)期，公司研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，公司新客戶開拓不及預(yù)期，市場競爭加劇，費(fèi)用投入超預(yù)期。
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