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事件描述
　　2023H1：實(shí)現(xiàn)收入47.54億元，同比+7.88%；歸母凈利潤0.98億元，同比-25.87%；扣非后歸母0.71億元，同比-37.25%。
　　單二季度：實(shí)現(xiàn)收入23.61億元，同比+6.6%；歸母凈利潤0.64億元，同比-18.48%，扣非后歸母0.45億元，同比-29.82%。
　　事件評論
　　收入端，分業(yè)務(wù)看，靈活用工逆勢增長，更為順周期的獵頭業(yè)務(wù)顯著承壓，期待需求反轉(zhuǎn)。2023H1期末，公司管理外派靈活用工3.27萬人，環(huán)比Q1凈增1179人，其中技術(shù)研發(fā)類崗位作為重點(diǎn)布局方向，在職人數(shù)占比達(dá)57.73%，崗位結(jié)構(gòu)升級成效顯著；靈活用工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入43.34億元，同比+12.95%；獵頭業(yè)務(wù)持續(xù)承壓，實(shí)現(xiàn)收入2.35億元，同比-38.48%；招聘流程外包業(yè)務(wù)定位調(diào)整，技術(shù)服務(wù)收入保持高速增長。
　　海外分支業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)增長態(tài)勢，增速略領(lǐng)先我國大陸業(yè)務(wù)；以Investigo為支點(diǎn)開展資本運(yùn)作，加速全球化布局可期。2023H1，公司大陸業(yè)務(wù)收入35.18億元，同比+5.74%；大陸以外收入12.36億元，同比增長14.47%，占總營業(yè)收入的26.00%。其中，Investigo作為公司海外重要控股子公司，專注于會計(jì)、金融、銀行、戰(zhàn)略、房地產(chǎn)、人力等領(lǐng)域的招聘服務(wù)，主要為英國、歐洲的藍(lán)籌企業(yè)以及中小企業(yè)提供獵頭、靈活用工與咨詢等服務(wù)，收入同比增長15.70%。Investigo后續(xù)將通過資本運(yùn)作等方式優(yōu)化海外資源配置與產(chǎn)品布局，以增強(qiáng)其持續(xù)盈利能力從而帶動公司全球化業(yè)務(wù)快速發(fā)展。
　　需求低靡，競爭激烈，各業(yè)務(wù)線條毛利率承壓，高毛利率的獵頭業(yè)務(wù)收入下滑的結(jié)構(gòu)性原因讓綜合盈利能力探底，同時(shí)為后市業(yè)績反彈奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2023H1，靈活用工、獵頭業(yè)務(wù)毛利率分別-0.89pct/-8.30pct，疊加高毛利率獵頭業(yè)務(wù)收入端下滑38.48%，共同導(dǎo)致公司綜合毛利率下滑-2.26pct。費(fèi)用端，公司管理控費(fèi)能力一如既往，期間費(fèi)用率0.32pct，基本持平。逆勢堅(jiān)持研發(fā)投入，持續(xù)賦能管理和產(chǎn)品生態(tài)。2023H1公司技術(shù)總投入1.04億元，同比增長30.80%，其中約42.50%用于內(nèi)部信息化建設(shè)，57.50%投入數(shù)字化產(chǎn)品開發(fā)與升級。
　　當(dāng)前公司股價(jià)安全邊際較高；中長期成長邏輯順暢?？春霉尽凹夹g(shù)+平臺+服務(wù)”生態(tài)模式的不斷完善，持續(xù)拓寬成長空間，深挖大客戶需求潛力的同時(shí)，拓展以專精特新為代表的中型企業(yè)客戶，提升產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)能力；堅(jiān)持技術(shù)投入，對內(nèi)優(yōu)化管理運(yùn)營效率，對外完善產(chǎn)品矩陣，強(qiáng)化業(yè)務(wù)間的交叉銷售、協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)。預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利分別為2.96、3.96、4.89億元，對應(yīng)PE分別為22、16、13倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、規(guī)模擴(kuò)大為組織帶來一定的管理風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、行業(yè)流動率較高帶來的人才流失風(fēng)險(xiǎn);
　　3、市場需求改善不及預(yù)期，導(dǎo)致公司業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期