>> 國信證券-科銳國際(300662)業(yè)績季度性環(huán)比有所改善，靈活用工業(yè)務穩(wěn)健增長-230827
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曾光，鐘瀟，張魯 |
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2023H1歸母凈利潤同比下滑25.87%，略優(yōu)于我們前期預期。2023H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入47.54億元/+7.88%；歸母凈利潤0.98億元/-25.87%；扣非歸母凈利潤0.71億元/-37.25%。2023Q2，公司營業(yè)收入23.61億元/+6.60%；歸母凈利潤0.64億元/-18.7%；扣非歸母凈利潤0.45億元/-30.05%，利潤表現(xiàn)稍優(yōu)于我們業(yè)績前瞻（-30%）。
周轉(zhuǎn)提升帶動靈工增長，獵頭&RPO承壓下滑，海外市場復蘇領先。2023H1，靈活用工收入43.34億元/+13%，毛利率6.22%/-0.89pct，期末在管人數(shù)3.27萬人/環(huán)增1179人，期內(nèi)累計派出204400余人次/+14%（23Q1/23Q2分別同增12%/17%），顯示出業(yè)務派出周轉(zhuǎn)環(huán)比持續(xù)提升；獵頭收入2.35億元/-38%；招聘流程外包業(yè)務收入0.35億元/-47%，順周期屬性明顯的獵頭與RPO期內(nèi)承壓明顯；技術服務收入0.24億元。分區(qū)域，國內(nèi)收入35.18億元/+6%；香港及海外業(yè)務收入12.36億元/+14%，海外市場復蘇節(jié)奏仍相對領先。
費用管控效果良好，毛利率水平受靈活用工影響較大。2023H1，毛利率7.63%/-2pct，低毛利率業(yè)務收入占比提升&業(yè)務毛利率邊際下行帶動綜合帶動；期間費率4.8%/-0.3pct，銷售/管理/財務/研發(fā)費分別-0.3/+0.1/-0.2/+0.1pct，費用控制效果良好。歸母凈利率2.05%/-1pct。
B端招聘環(huán)比逐漸回暖，服務類、保險行業(yè)人才缺口大。據(jù)我們跟蹤BOSS/同道獵聘/前程無憂/智聯(lián)招聘23M4-M7新增總職位為2836/2975/3013/3603千個，B端招聘逐漸回暖。智聯(lián)招聘2023Q2就業(yè)景氣指數(shù)前五行業(yè)，分別為專業(yè)服務、保險、娛樂/體育、中介服務以及電子技術/半導體/集成電路。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行；疫情等系統(tǒng)性風險；人才流失風險；市場競爭加劇；業(yè)務增長不及預期等；新技術投入增加。
投資建議：弱復蘇經(jīng)濟環(huán)境下公司主業(yè)景氣度及利潤率不可避免面臨壓力，考慮下游行業(yè)如醫(yī)藥領域短期出現(xiàn)監(jiān)管因素擾動，我們認為公司業(yè)務全面復蘇可能仍需時日，暫下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤至2.45/3.40/4.17/億元（原23-25年歸母凈利潤預測為3.64/4.63/5.85億元），對應PE估值為33/23/19x。但公司二季報靈活用工在管人數(shù)環(huán)比回升，釋放出業(yè)務回暖的積極信號。短期雖需靜待下游需求的復蘇，但公司積極推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型修煉內(nèi)功，且民企的經(jīng)營主觀能動性與靈活度仍在，維持中線“增持”評級。
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