>> 國泰君安-中國神華(601088)2023上半年業(yè)績點評：煤價下跌拖累業(yè)績，煤電一體化持續(xù)提升-230826
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 936KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薛陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
煤炭價減本增，Q2業(yè)績環(huán)比下滑；在建火電裝機陸續(xù)投產(chǎn)，煤電一體化提升業(yè)績穩(wěn)定性；產(chǎn)能擴張開啟，能源航母再成長。
投資要點：
維持盈利預測，目標價和增持評級。公司2023H1實現(xiàn)營收1694.42億元（+2.33%），歸母凈利332.79億元（-19.15%），業(yè)績略低于預期，維持公司23~25年EPS 3.24、3.28、3.33元，維持34.89元目標價，增持評級。
煤炭價減本增，Q2業(yè)績環(huán)比下滑。公司2023Q2實現(xiàn)歸母凈利146.67億元（同比-33.87%，環(huán)比-21.20%）：1）Q2實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量0.81億噸（同比+4.95%，環(huán)比+0.62%），銷量1.10億噸（同比+5.65%，環(huán)比+2.51%）；2）自產(chǎn)煤噸煤售價547元/噸（環(huán)比-25元/噸），預計主因公司自產(chǎn)煤銷售仍有約20%為月度長協(xié)形式銷售，Q2月度長協(xié)價環(huán)比-137元/噸；3）單位生產(chǎn)成本206元/噸，環(huán)比+37元/噸，主因人工成本環(huán)比+38元/噸。
在建火電裝機陸續(xù)投產(chǎn)，煤電一體化提升業(yè)績穩(wěn)定性。1）Q2售電量455億度（同比+27.80%，環(huán)比-6.65%），同比大幅增長主要受益新機組投產(chǎn)；2）平均售電價格0.416元/度（環(huán)比-0.99%），售電成本0.359元/度（環(huán)比-4.68%），受益于煤價下跌，成本下降，電力板塊利潤總額29.31億元（環(huán)比+2.16%）；3)Q2投資凈收益環(huán)比+7.19億元，預計主因北京國電盈利提升；4）公司尚有在建機組4GW(國華清遠2*1000MW、國華岳陽2*1000MW)，規(guī)劃電廠6.8GW，煤電一體化將持續(xù)提升。
產(chǎn)能擴張開啟，能源航母再成長。繼2022年末收購錦界能源30%股權(quán)后，6月公司公告收購大雁礦業(yè)和杭錦能源100%股權(quán)（在產(chǎn)和在建產(chǎn)能分別為1070、1000萬噸/年）。
風險提示：宏觀經(jīng)濟不及預期；煤價超預期下跌
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