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2Q23虧損環(huán)比擴大，有待運力進一步恢復；維持“買入”
　　華夏航空1H23營業(yè)收入22.15億，同增77.0%，歸母凈虧損7.52億，符合業(yè)績預告凈虧損5.0-9.0億，1H22為凈虧損9.53億；其中2Q23公司運力穩(wěn)健恢復，但受到匯兌波動影響，歸母凈虧損環(huán)比擴大2.00億至4.76億?？紤]公司運力仍在恢復過程中，我們預測23-25年歸母凈利潤為-5.80/6.93/11.61億（前值4.96/10.58/-億）。中長期持續(xù)看好公司支線核心競爭力，將享受支線市場成長，我們參照可比公司10x2024 PE及自身歷史估值，考慮運力恢復節(jié)奏差異，給予公司估值溢價至19x2024年PE，目標價10.26元，維持“買入”。
　　運力恢復正穩(wěn)步推進，仍有進一步提升空間
　　1H23公司運營逐步恢復，供給/需求分別同增60.5%/78.4%，恢復至1H19的101%/93%，客座率同增7.3pct至72.9%，同時我們測算單位客公里收益同比小幅下降1.7%，使得公司1H23營收同增77.0%至22.15億。單看2Q23，供給/需求分別環(huán)比增長16.7%/23.6%，恢復至2Q19的102%/98%（1Q23分別為100%/87%），客座率環(huán)比提升4.2pct至74.8%。不過2Q23相對淡季，我們測算單位客公里收益環(huán)比下降9.3%，最終公司2Q23營收環(huán)比提升12.0%至11.71億。考慮公司進隊引進增速明顯快于供給恢復程度，公司運力仍有進一步恢復空間。
　　匯率波動拖累盈利，2Q23凈虧損環(huán)比擴大2.00億
　　運力恢復有助于攤薄固定成本，我們測算1H23單位座公里成本同降16.5%，營業(yè)成本同增33.9%至25.23億，漲幅明顯小于營收，毛虧損同比縮窄3.25億至3.08億，最終歸母凈虧損同比縮窄2.01億至7.52億。其中2Q23營業(yè)成本環(huán)比提升5.8%至12.97億，毛虧損1.27億，環(huán)比縮窄0.54億，但是2Q23人民幣匯率波動使得財務費用環(huán)比提升2.74億至3.49億，最終歸母凈虧損4.76億，環(huán)比擴大2.00億。
　　調(diào)整目標價至10.26元，維持“買入”評級
　　公司長期堅定的支線戰(zhàn)略形成細分市場護城河，短期運力仍在恢復過程中，我們預測23-25年歸母凈利潤為-5.80/6.93/11.61億（前值4.96/10.58/-億）。參照可比公司10x2024 PE，考慮公司運力恢復節(jié)奏稍有滯后，24年或將錄得較快增速，給予估值溢價，并結合公司2019年PE均值19x，給予24年19x PE，目標價10.26元（前值：23年30xPE，目標價14.70元），維持“買入”。
　　風險提示：補貼低于預期、高鐵分流高于預期、國際油價波動，運力引進低于預期、航空安全事故風險。