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事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)，期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.99億元，同比+6.14%，歸母凈利潤(rùn)0.65億元，同比+5.25%。其中第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.73億元，同比+20.75%，環(huán)比+20.88%；歸母凈利潤(rùn)0.38億元，同比+33.08%，環(huán)比+41.62%。
　　兩大業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，光伏產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展帶來(lái)新機(jī)遇。超凈高純?cè)噭I(yè)務(wù)方面，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)收入3.26億元，毛利率29.78%。其中半導(dǎo)體領(lǐng)域營(yíng)收穩(wěn)中有升，8-12英寸的半導(dǎo)體產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額達(dá)0.93億元，紹興中芯集成、中芯寧波、長(zhǎng)沙比亞迪、上海新昇等客戶在去年開(kāi)拓成功、少量供貨的基礎(chǔ)上，今年持續(xù)增加銷(xiāo)量。公司新導(dǎo)入的產(chǎn)品二劑型銅酸，在平板行業(yè)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售0.36億元。TOPCon技術(shù)與HJT技術(shù)的進(jìn)步推動(dòng)光伏產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，也給公司帶來(lái)新的機(jī)遇，公司光伏太陽(yáng)能產(chǎn)品銷(xiāo)量較去年增長(zhǎng)約70%，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入0.39億元。光刻膠配套試劑業(yè)務(wù)方面，公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)收入1.73億元，同比+18.57%；毛利率為25.15%，同比+1.56pcts。兩大合力作用下，2023年上半年公司毛利率為28.18%，同比+0.94pcts；凈利率為9.94%，同比-2.47pcts；銷(xiāo)售費(fèi)用率為1.36%，同比+0.28pcts；管理費(fèi)用率為8.96%，同比+1.30pcts；研發(fā)費(fèi)用率為6.33%，同比+2.74pcts，研發(fā)費(fèi)用增加主要系鎮(zhèn)江及四川公司陸續(xù)投產(chǎn)研發(fā)活動(dòng)增加。
　　新產(chǎn)品將帶來(lái)增量，鎮(zhèn)江二期建設(shè)加快。公司半導(dǎo)體產(chǎn)品研發(fā)向高端蝕刻液、清洗劑方向持續(xù)發(fā)力，6-8寸半導(dǎo)體封測(cè)銅酸、12寸晶圓IGBT制程TiN腐蝕液、12寸晶圓旋轉(zhuǎn)蝕刻系硅腐蝕、12寸晶圓PM/PMAEBR均量產(chǎn)；平板顯示研發(fā)低成本有機(jī)系剝離液技術(shù)突破，京東方低Profile高精度鋁腐蝕液量產(chǎn)，2023年下半年都將給公司銷(xiāo)售提供增量。公司積極推進(jìn)高端市場(chǎng)開(kāi)拓，提高對(duì)高附加值產(chǎn)品的客戶導(dǎo)入力度。2023年公司新品低Profile高精度鋁腐蝕液，導(dǎo)入京東方B4公司大批量供應(yīng)；鋁制程水系正膠剝離液導(dǎo)入友達(dá)光電；半導(dǎo)體高等級(jí)G4\G5硫酸、氨水、鹽酸、蝕刻液、清洗劑等產(chǎn)品，導(dǎo)入多家8-12寸半導(dǎo)體、大硅片客戶；再生提純級(jí)NMP導(dǎo)入中創(chuàng)新航等國(guó)內(nèi)鋰電行業(yè)龍頭企業(yè)。產(chǎn)能方面，公司加快鎮(zhèn)江江化微二期項(xiàng)目建設(shè)，繼續(xù)推動(dòng)一期項(xiàng)目產(chǎn)能爬坡，鎮(zhèn)江項(xiàng)目聚焦G4-G5產(chǎn)品，能快速響應(yīng)長(zhǎng)三角地區(qū)高端半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)需求，產(chǎn)品高端化筑牢公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：下游泛半導(dǎo)體行業(yè)景氣度邊際改善，國(guó)產(chǎn)替代穩(wěn)步向前，國(guó)產(chǎn)濕電子化學(xué)品需求有望保持較高增速。公司積極推進(jìn)新產(chǎn)品研發(fā)、高端市場(chǎng)開(kāi)拓，提高對(duì)高附加值產(chǎn)品的客戶導(dǎo)入力度；同時(shí)加快鎮(zhèn)江江化微二期項(xiàng)目建設(shè)及現(xiàn)有產(chǎn)能爬坡，擴(kuò)大產(chǎn)品市場(chǎng)份額，提高行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。預(yù)期公司未來(lái)業(yè)績(jī)將保持較快增長(zhǎng)。我們預(yù)測(cè)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.53億、2.08億、2.84億，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為41倍、30倍、22倍，首次推薦，予以“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、客戶導(dǎo)入不及預(yù)期、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)等。