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事件：8月27日晚間，財(cái)政部、稅務(wù)總局、證監(jiān)會(huì)、滬深北交易所發(fā)布第一階段活躍資本市場(chǎng)、提振市場(chǎng)信心的政策組合拳，涉及印花稅減半征收、優(yōu)化IPO及再融資監(jiān)管安排、進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為、調(diào)降融資保證金比例共四個(gè)方面，投資端改革進(jìn)行實(shí)質(zhì)性階段。
　　政策內(nèi)容及點(diǎn)評(píng)
　　1.印花稅減半征收。本次印花稅減半征收有望為二級(jí)市場(chǎng)節(jié)省約千億元的資金流出，較大幅度的降低了投資者的交易成本，普惠性質(zhì)較為顯著，屬于重大實(shí)質(zhì)性利好。
　　2.優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排，進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為。本次優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排，進(jìn)一步規(guī)范減持行為相關(guān)政策的出臺(tái)，分別針對(duì)IPO、再融資、減持，直面當(dāng)前投資端不振的核心問題，兼顧融資端優(yōu)化與投資端改革，有助于將動(dòng)態(tài)平衡一二級(jí)市場(chǎng)真正落到實(shí)處，有助于減少二級(jí)市場(chǎng)的資金流出，促進(jìn)市場(chǎng)信心的逐步回復(fù)，改革政策的進(jìn)度及力度超預(yù)期。
　　3.調(diào)降融資保證金比例。按6%-8%的兩融利率計(jì)算，券商全行業(yè)理論上最多將增加約220億元-294億元的融資利息收入，分別占中國證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的2022年行業(yè)營業(yè)總收入3949.73億元的5.57%-7.44%，對(duì)券商行業(yè)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性利好。此外，調(diào)降融資保證金比例也有助于盤活存量資金，加大市場(chǎng)短期資金供給。
　　投資建議
　　本次改革政策屬于投資端改革的第一階段，四項(xiàng)措施均聚焦于當(dāng)前市場(chǎng)較為關(guān)注的主要方向，政策出臺(tái)的進(jìn)度及力度超預(yù)期?？梢灶A(yù)見，投資端改革目前已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段，未來諸如大力發(fā)展權(quán)益類基金、提高上市公司投資吸引力、引導(dǎo)更多中長期資金入市等投資端中長期的改革措施有望分階段有序推出，后續(xù)政策依然值得期待。
　　7月底以來券商板塊出現(xiàn)明顯修復(fù)，板塊平均P/B最高修復(fù)至1.5x倍以上，目前回落至1.4x倍。在投資端改革進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段的加持下，券商板塊有望反復(fù)活躍，積極保持對(duì)券商板塊的持續(xù)關(guān)注。關(guān)注龍頭券商以及低估值中小及彈性券商的波段投資機(jī)會(huì)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.權(quán)益及固收市場(chǎng)環(huán)境轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致行業(yè)整體經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)下滑；2.市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；3.全面深化資本市場(chǎng)改革的進(jìn)度及力度不及預(yù)期