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1H23海外成長(zhǎng)積極，維持“增持”
　　公司披露2023年中報(bào)，1H2023公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入15.55億元，同比+2.6%，歸母凈利0.67億元，同比+10.79%，其中，2Q2023營(yíng)收/歸母凈利分別同比持平/+8.39%，我們暫維持23-25年預(yù)測(cè)EPS為0.57、0.68、0.83元，截至2023/8/28，Wind可比公司23年平均PE為21x，考慮到公司擁有全球知名品牌飛利浦，未來全球化渠道拓展預(yù)期積極，給予公司2023年P(guān)E 28x，維持目標(biāo)價(jià)15.96元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　業(yè)務(wù)聚焦1H23小幅增長(zhǎng)，新興渠道積極發(fā)力
　　奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，1H23國(guó)內(nèi)清潔電器、凈水行業(yè)零售額分別同比+3.1%、+8.0%，而公司業(yè)務(wù)不斷聚焦，其中，德爾瑪品牌更為專注清潔電器、減少加濕、廚房小電投入，飛利浦品牌深度發(fā)掘水健康及個(gè)護(hù)按摩需求。1H23公司家居環(huán)境類、水健康、個(gè)護(hù)健康分別同比+2%、+14.4%、+5.5%。抖音電商作為近年重要新興電商渠道，公司資源投放較多，且公司以電商運(yùn)營(yíng)起家，具備豐富的互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷能力，增量較為明顯（久謙數(shù)據(jù)顯示公司德爾瑪品牌、飛利浦品牌水健康產(chǎn)品1H23抖音電商零售額同比+106%、+67%）。我們認(rèn)為公司核心產(chǎn)品布局成長(zhǎng)性小家電賽道，或能保持增長(zhǎng)。
　　品牌全球化屬性領(lǐng)先，海外擴(kuò)張積極
　　基于公司旗下的飛利浦品牌業(yè)務(wù)，公司水健康等產(chǎn)品快速打入不同國(guó)外市場(chǎng)。憑借飛利浦的全球品牌優(yōu)勢(shì)，疊加自身積累的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，1H23公司海外業(yè)務(wù)收入同比+43.7%，我們認(rèn)為德爾瑪品牌或能參考SharkNinja歐洲發(fā)展路徑，有望借力飛利浦海外渠道，拓展海外商超等線下場(chǎng)景，不斷將中國(guó)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品進(jìn)行海外本土化，未來在歐洲及東南亞市場(chǎng)或能有所斬獲。
　　整體毛利潤(rùn)水平回升，費(fèi)用率波動(dòng)
　　公司1H2023毛利率為30.09%，同比+0.73pct，主要受海外銷售毛利率提升帶動(dòng)（同比+4.5pct）。公司整體期間費(fèi)用率同比+0.54pct，主要受銷售費(fèi)用率同比+1.11pct帶動(dòng)，而財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-0.92pct，主要受利息收入及匯兌收益增長(zhǎng)影響。
　　制造業(yè)基礎(chǔ)、本土化能力疊加品牌紅利
　　公司差異化的品牌矩陣覆蓋多品類小家電產(chǎn)品，短期來看，公司受益于線上多元渠道增長(zhǎng)以及全球化品牌輸出，以及自身創(chuàng)新性的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、高效的供應(yīng)鏈能力，有望持續(xù)收獲品牌紅利。同時(shí)，公司7月獲取了飛利浦健康運(yùn)動(dòng)類產(chǎn)品的商標(biāo)授權(quán)，有利于繼續(xù)拓展健康產(chǎn)品品類布局，提升長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求下滑；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開拓受阻；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇