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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　H1整體表現(xiàn)較好、彰顯經(jīng)營韌性，在門店調(diào)整升級(jí)、數(shù)字化能力建設(shè)、供應(yīng)鏈優(yōu)化等一系列措施推動(dòng)下，看好盈利能力進(jìn)一步回升、收入利潤延續(xù)好轉(zhuǎn)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持。H1營收62.32億元/+0.01%，歸母凈利2.15億元/+34.1%，扣非1.39億元扭虧為盈，略低預(yù)期因超市等業(yè)態(tài)承壓?？紤]超市業(yè)務(wù)修復(fù)仍需時(shí)間，下調(diào)預(yù)測(cè)2023-25年EPS至0.26/0.31/0.37元(原0.42/0.49/0.55)增速153/20/17%，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至7.28元，維持增持。
　　盈利能力回升，經(jīng)營現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)。1)Q2營收28.47億元/+2.81%，歸母凈利0.07億元，扣非-0.33億元，整體有一定承壓；2)H1購百/超市營收增速分別+8.17%/-2.74%，可比店同店收入增長分別+6.76%/-2.7%，利潤總額增長分別+85.8%/-7.35%；2)H1整體毛利率37.94%/+1.54pct，零售業(yè)毛利率36.22%/+2.02pct，餐飲配套類毛利率提升較多；整體凈利率3.43%/+0.86pct；3)期間費(fèi)用率35.55%/-1.26pct，主要因銷售及財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降；4)經(jīng)營凈現(xiàn)金流8.46億元/+47%
　　門店進(jìn)一步調(diào)整升級(jí)，線上發(fā)展順利。1)H1新開1家門店，關(guān)閉3家，截止H1末購百101家(加盟、管理輸出6家)、超市117家(獨(dú)立超市31家)，面積合計(jì)約457萬平方米；已簽約待開業(yè)儲(chǔ)備項(xiàng)目13個(gè)(購百9個(gè)、獨(dú)立超市4個(gè))；2)H1線上商品銷售及數(shù)字化服務(wù)收入GMV約27.6億元，其中超市到家同增6.7%、銷售額占比21.5%，購百專柜到家銷售同增15.7%、銷售額占比超22%。
　　推進(jìn)數(shù)字化能力建設(shè)，持續(xù)打磨優(yōu)勢(shì)供應(yīng)鏈。1)運(yùn)用靈智數(shù)科的AI技術(shù)，為商品提供賣點(diǎn)標(biāo)簽，近50%商品已上線，未來將逐步擴(kuò)至全品類；2)持續(xù)優(yōu)化會(huì)員權(quán)益，統(tǒng)籌營銷及精準(zhǔn)人群劃分，整體數(shù)字化會(huì)員人數(shù)超4473萬；3)持續(xù)加強(qiáng)戰(zhàn)略核心商品群的打造，戰(zhàn)略核心商品群銷售額同增2%；4)自持物業(yè)占比較高且位于各城市核心地區(qū)，望受益REITs政策。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：到家業(yè)務(wù)、門店升級(jí)、數(shù)字化能力建設(shè)不及預(yù)期等