>> 國泰君安-通策醫(yī)療(600763)2023年中報點評：種植牙逐步放量，蒲公英分院發(fā)展順利-230827
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 945KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹，趙峻峰 |
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本報告導(dǎo)讀：
種植牙4月集采落地后增速有望明顯提升，并帶動修復(fù)和大綜合業(yè)務(wù)增長，正畸等消費項目短期承壓，蒲公英分院發(fā)展順利，業(yè)績貢獻(xiàn)逐步提升。維持增持評級。
投資要點：
維持增持評級?？紤]種植牙放量和消費醫(yī)療復(fù)蘇節(jié)奏，下調(diào)2023~2025年EPS預(yù)測至2.03/2.57/3.26元（原2.18/2.82/3.63元），參考可比公司估值，給予2023年P(guān)E 60 X，下調(diào)目標(biāo)價至121.80元，維持增持評級。
業(yè)績低于市場預(yù)期。公司2023年H1實現(xiàn)收入13.63億元（+3.38%），歸母凈利潤3.04億元（+2.99%），扣非歸母凈利潤2.93億元（+2.32%）。其中Q2實現(xiàn)收入6.88億元（+3.71%），歸母凈利潤1.35億元（+4.92%），扣非歸母凈利潤1.29億元（+4.84%），業(yè)績恢復(fù)不及市場預(yù)期。
種植牙落地后逐步放量。23年H1口腔醫(yī)療門診量158萬人次（+11.4%）,其中省內(nèi)+11.8%，占比88%。分業(yè)務(wù)看，種植收入2.29億元（+2.7%），種植牙顆數(shù)2.35萬顆（+33.8%），4月集采政策落地后增速有明顯提升，下半年有望繼續(xù)放量。種植牙放量帶動修復(fù)和大綜合業(yè)務(wù)明顯增長，修復(fù)收入2.16億元（+7.8%），大綜合收入3.69億元（+5.4%）。消費類口腔項目短期承壓，正畸收入2.23億元（-3.9%），兒科收入2.43億元（+1.0%）。
蒲公英分院發(fā)展順利。公司重點發(fā)展蒲公英計劃，加速杭口分院建設(shè)，受蒲公英分流影響，杭口/城西/寧口總院H1收入分別-10%/-14%/+2%，總院盈利能力保持穩(wěn)定。H1蒲公英新開分院4家，累計開業(yè)40家，其中60%實現(xiàn)盈利，30%接近盈虧平衡，10%處于培育期，共貢獻(xiàn)收入2.71億元（+59%，占比21%），貢獻(xiàn)凈利潤2370萬元（+151%），凈利潤率8.7%，同比提升3個百分點，未來有望逐步提升，加速貢獻(xiàn)業(yè)績。
風(fēng)險提示：消費類醫(yī)療恢復(fù)不及預(yù)期，醫(yī)院擴(kuò)張低于預(yù)期。
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