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1H23歸母凈利同比+21%，小幅下調(diào)盈利預(yù)測與目標(biāo)價(jià)
　　深圳燃?xì)獍l(fā)布中報(bào)，1H23公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入152億元（同比+3%），歸母凈利6.5億元（同比+21%）；對(duì)應(yīng)2Q23營業(yè)收入76億元（同比-5%），歸母凈利3.9億元（同比+25%）。下調(diào)燃?xì)夤こ碳安牧鲜杖?，上調(diào)智慧服務(wù)收入；小幅下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-25年歸母凈利為15.4/18.8/20.4億元（前值：16.3/19.6/21.7億元）；預(yù)計(jì)公司2023年燃?xì)?光伏膠膜歸母凈利為14.2/1.26億元。燃?xì)?光伏膠膜行業(yè)2023年P(guān)E均值9/16x（Wind一致預(yù)期）。給予公司2023年燃?xì)獍鍓K15x目標(biāo)PE（燃?xì)獍鍓K仍被過度低估），光伏膠膜板塊16x目標(biāo)PE，目標(biāo)市值234億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)8.14元（前值8.58元，基于燃?xì)?光伏膠膜2023年15x/17xPE）。維持“買入”。
　　2Q23管道氣銷量同比+26%，下半年關(guān)注工業(yè)氣恢復(fù)
　　天然氣銷量提速，2Q23合計(jì)13.36億方（同比+23%、較1Q23高13pp）；按渠道分，管道氣12.81億方（同比+26%）、批發(fā)氣0.55億方（同比-25%）；按區(qū)域分，深圳地區(qū)管道氣銷量7.75億方（同比+33%），異地項(xiàng)目管道氣銷量5.06億方（同比+17%）；按用戶類型分，電廠銷量4.69億方（同比+62%），非電廠銷量8.67億方（同比+8.51%）。剔除電廠銷量后，2Q23深圳地區(qū)管道氣銷量同比+4%、較1Q23低3.5pp，主要是工業(yè)用氣需求疲軟；若下半年工業(yè)需求提振，深圳地區(qū)非電廠銷氣量有望提速。1H23城市燃?xì)夥植績衾麧?.0億元（同比+198%）。
　　1H23光伏膠膜凈利潤同比-72%，下半年同比有望好轉(zhuǎn)
　　1H23斯威克的光伏膠膜銷量3.17億平（同比+17%），鹽城一期項(xiàng)目已建成投產(chǎn)，總產(chǎn)能達(dá)到9.7億平；但斯威克凈利潤同比-72%至0.85億元，主要受光伏膠膜降價(jià)與EVA粒子存貨減值影響。光伏膠膜價(jià)格受上游原材料EVA粒子影響較大（成本占比約90%），2023年至今EVA價(jià)格同比-37%、但近期價(jià)格企穩(wěn)。考慮到EVA粒子價(jià)格已處于底部區(qū)間、公司的供應(yīng)鏈管控體系更加成熟，我們認(rèn)為2H23光伏膠膜利潤率同比有望好轉(zhuǎn)（2H22凈虧損0.95億元）。
　　1H23智慧服務(wù)凈利潤同比+148%，得益于渠道與產(chǎn)品拓寬
　　1H23公司智慧服務(wù)及其他分部對(duì)外收入10.92億元（同比+108%），凈利潤3.3億元（同比+148%），得益于：1）銷售渠道拓展，1H23簽約外部經(jīng)銷商9個(gè)，簽約外部客戶13家；2）燃?xì)獗ｋU(xiǎn)、燃?xì)饩咪N售等實(shí)現(xiàn)大幅增長。借助于城中村改造市場機(jī)遇，1H23公司“瓶改管”居民用戶開戶41.8萬戶/點(diǎn)火42.2萬戶，深圳地區(qū)凈增用戶50萬戶。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：氣價(jià)大幅上漲；光伏膠膜需求不及預(yù)期。