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事件：奧來(lái)德發(fā)布2023年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.28億元，同比+28.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.97億元，同比+31.51%；2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.86億元，同比+76.05%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.03億元，同比+0.14億元。
　　據(jù)公司公告，公司全資子公司吉林奧來(lái)德長(zhǎng)新擬與長(zhǎng)春市規(guī)劃和自然資源局簽訂《國(guó)有建設(shè)用地使用權(quán)出讓合同》，實(shí)施項(xiàng)目建設(shè)暨對(duì)外投資，項(xiàng)目固定資產(chǎn)總投資不低于67935萬(wàn)元，公司以自有或自籌資金向全資子公司進(jìn)行增資。
　　二季度OLED材料新品導(dǎo)入放量營(yíng)收毛利高增，高強(qiáng)度研發(fā)投入下多項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。據(jù)公司公告，2023H1公司蒸發(fā)源設(shè)備、有機(jī)發(fā)光材料營(yíng)收1.87、1.41億元，同比+12%、+62%，二季度公司毛利潤(rùn)0.46億元，同比+0.31億元，毛利率為53.5%，同比+23pct，OLED成品材料在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額提升和G’/R’新品完成客戶(hù)導(dǎo)入是報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)收毛利率同步快速增長(zhǎng)主因。此外，公司保持高強(qiáng)度研發(fā)投入，2023年上半年研發(fā)投入0.6億元，同比+4%，占營(yíng)業(yè)收入比例高達(dá)18%，材料方面，公司上半年完成近250個(gè)產(chǎn)品的合成工作，并向下游廠家推薦測(cè)試材料近100支，公司TFE已成功導(dǎo)入多家客戶(hù)產(chǎn)線(xiàn)，并實(shí)現(xiàn)批量供貨，PDL材料已經(jīng)通過(guò)部分客戶(hù)的量產(chǎn)測(cè)試，B’材料進(jìn)入新體系短名單，有望實(shí)現(xiàn)導(dǎo)入；設(shè)備方面，公司小型蒸鍍機(jī)、高世代蒸發(fā)源等項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，材料+設(shè)備雙輪驅(qū)動(dòng)下公司未來(lái)增量可期。
　　國(guó)內(nèi)柔性AMOLED出貨大增盈利承壓，利好上游材料國(guó)產(chǎn)替代，公司長(zhǎng)春新項(xiàng)目投資把握發(fā)展機(jī)遇。據(jù)Stone Partners預(yù)測(cè)，2023Q2京東方、天馬、TCL華星、維信諾等智能手機(jī)用柔性O(shè)LED面板出貨量占比為首次超過(guò)一半，超越韓國(guó)廠商，盡管上半年國(guó)內(nèi)柔性AMOLED出貨量大增，但面板價(jià)格持續(xù)下滑也影響面板企業(yè)的盈利能力，其中OLED材料、TFE、PDL等面板制造關(guān)鍵材料長(zhǎng)期依賴(lài)進(jìn)口，溢價(jià)高，其國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加快有助于面板商降本增效，而奧來(lái)德作為OLED行業(yè)國(guó)產(chǎn)設(shè)備+材料領(lǐng)軍企業(yè)，未來(lái)有望持續(xù)受益。據(jù)公司公告，奧來(lái)德長(zhǎng)新已通過(guò)“招拍掛”方式取得項(xiàng)目土地，宗地建設(shè)項(xiàng)目在2024年7月12日之前開(kāi)工，在2026年7月12日之前竣工，本次對(duì)外投資有利于公司把握行業(yè)發(fā)展的機(jī)遇，進(jìn)一步完善公司在OLED材料領(lǐng)域方面的布局。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年的歸母凈利潤(rùn)分別為1.98億元、2.98億元、4.47億元，維持買(mǎi)入-A投資評(píng)級(jí)，基于公司是OLED材料+設(shè)備行業(yè)的創(chuàng)新型領(lǐng)先企業(yè)，且有業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)預(yù)期，給予2023年40倍PE估值，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為55.2元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品需求不及預(yù)期，項(xiàng)目開(kāi)發(fā)、下游驗(yàn)證進(jìn)度不及預(yù)期等。