>> 浙商證券-證券行業(yè)點評報告：下調(diào)印花稅，活躍資本市場的重要一步-230827
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
大小： |
541KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
梁鳳潔，洪希檸 |
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事件概況：為落實證監(jiān)會近期發(fā)布的活躍資本市場、提振投資者信心的一攬子政策安排。1、財政部、稅務總局公告，自2023年8月28日起，證券交易印花稅實施減半征收。2、將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例由100%降低至80%，自2023年9月8日收市后實施。3、上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進行現(xiàn)金分紅、累計現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。4、突出扶優(yōu)限劣，對于存在破發(fā)、破凈、經(jīng)營業(yè)績持續(xù)虧損、財務性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當限制其融資間隔、融資規(guī)模等。
事件點評
1、印花稅是重要調(diào)節(jié)工具
組合拳方面：8月27日公告的一系列政策涉及投資端、交易端、融資端等三個方面，并且都是證監(jiān)會答記者問時提到的政策方向中的舉措，是對“提高活躍資本市場、提振投資者信心”的切實回應，配套實施有望加強政策效果，且后續(xù)其他潛在政策也有望持續(xù)落地，不斷為政策效果加碼。
印花稅方面：從歷史情況來看，1991年、2001年、2005年、2008年4月、2008年9月下調(diào)印花稅之前的半年內(nèi)，指數(shù)（1991年指數(shù)為深證成指，其他為上證指數(shù)）的漲跌幅分別為-33%/-25%/-12%/-39%/-43%，由此可見監(jiān)管多采用下調(diào)印花稅的方式來提高活躍度，印花稅是調(diào)節(jié)市場的重要工具之一。因此，我們認為此次下調(diào)印花稅也是活躍資本市場的一項重要舉措，信號意義較強。
2、能夠降低投資交易成本
當前印花稅征收方式為由出讓方按1‰的稅率繳納股票交易印花稅，減半征收后則為萬分之五，能夠有效降低投資者的交易成本。以2023年上半年的數(shù)據(jù)為例，23H1證券交易印花稅為1,108億元，若減半征收可以為投資者節(jié)省554億元成本，從而有望提高投資者的交易活躍度。
3、利好券商基本面、情緒面
1）基本面：我們復盤歷史幾次下調(diào)印花稅的情況，從政策發(fā)布的當天或第二個交易日來看（考慮到政策發(fā)布時間可能在盤后，對當日漲跌幅不造成影響，我們結(jié)合當日及第二個交易日的表現(xiàn)來觀察即時效果），指數(shù)表現(xiàn)以上漲居多，2008年降低印花稅讓上證綜指即期大漲9%。從政策發(fā)布一個月的效果來看，1991、1999年下調(diào)印花稅后一個月內(nèi)指數(shù)上漲超20%，其他幾次下調(diào)后指數(shù)上漲并不顯著，可見調(diào)整印花稅的即時效果較強，中長期效果會因為市場環(huán)境及其他政策等因素而變化。從成交額的變化情況來看，歷次印花稅下調(diào)都伴隨著成交額的放大，如1999年下調(diào)印花稅后，日均成交額從1999年5月的124億元驟增至1999年6月的407億元。映射到券商基本面上，指數(shù)上漲有利于券商投資收入增長，成交額放大能夠直接帶動券商代買收入增長。市場活躍度、風險偏好提高后，投資者申購基金產(chǎn)品的意愿也有望加強，從而利好券商的代銷金融產(chǎn)品收入增長。
2）情緒面：2023年8月1日，上交所發(fā)布公告稱，在充分調(diào)研和聽取市場意見的基礎(chǔ)上，加快在完善交易制度和優(yōu)化交易監(jiān)管方面推出一系列務實舉措，我們提出這是新一輪活躍資本市場的政策的開端。8月18日證監(jiān)會就活躍資本市場、提振投資者信心答記者問，在下一步政策部署上提到了大力發(fā)展權(quán)益基金、提高上市公司投資吸引力、優(yōu)化完善交易機制、引入更多中長期資金等多個領(lǐng)域。目前，已有基金券商等機構(gòu)回購旗下權(quán)益產(chǎn)品、將股票交易經(jīng)手費從按成交金額的0.00487%雙向收取下調(diào)為按成交金額的0.00341%雙向收取等政策落地，彰顯監(jiān)管部門的決心，后續(xù)其他方面的政策也有望陸續(xù)落地，逐步達到提高市場活躍度、提振投資者信心的效果，從而利于加強板塊貝塔屬性。
投資建議
券商板塊：活躍度+流動性=買券商，新一輪活躍資本市場的政策開始推出，有望催化板塊行情。當前板塊PB估值1.3x，10年分位數(shù)18%，我們認為估值仍有30%以上的修復空間。具體的選股思路包括：①低估值龍頭央國企，最潛在受益于活躍資本市場改革舉措：推薦中信證券、華泰證券、中金公司H，建議關(guān)注招商證券。②經(jīng)紀業(yè)務彈性標的，受益于成交額放大：推薦東方財富，建議關(guān)注國信證券、招商證券。③財富管理收入占比高、參控股優(yōu)質(zhì)基金公司的券商：推薦廣發(fā)證券、東方證券。④業(yè)績高增長：推薦東方證券，建議關(guān)注東吳證券。
風險提示
宏觀經(jīng)濟大幅下行，政策不及預期，行業(yè)數(shù)據(jù)測算偏差風險
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