>> 東北證券-三全食品(002216)2023年半年度報告點(diǎn)評：速凍調(diào)制持續(xù)放量，費(fèi)用控制帶動凈利率提升-230828
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 741KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李強(qiáng) |
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事件：公司發(fā)布2023年半年度報告，2023年半年度實現(xiàn)營收38.55億元，同增0.89%；歸母凈利潤4.37億元，同增1.31%；扣非歸母凈利潤3.82億元，同增5.88%；EPS為0.50元/股。其中單二季度實現(xiàn)營收14.82億元，同增0.26%；歸母凈利潤1.58億元，同降7.45%；扣非歸母凈利潤1.41億元，同增17.09%；EPS為0.18元/股。
點(diǎn)評：速凍調(diào)制表現(xiàn)亮眼，渠道質(zhì)量優(yōu)化致使經(jīng)銷商營收高速增長。公司2023H1營收同增0.89%。分產(chǎn)品看，速凍面米制品/速凍調(diào)制食品/冷藏及短保類/其他業(yè)務(wù)半年度分別實現(xiàn)營收33.34/4.55/0.39/0.27億元,同變-2.59%/39.14%/-5.32%/-9.87%；其中速凍調(diào)制食品在上半年增長較快，主要系以肉類預(yù)制食材、火鍋料等為主的速凍調(diào)制食品品類產(chǎn)品線不斷豐富和產(chǎn)品力提升所致，其有望成為未來業(yè)績重要的增長點(diǎn)；傳統(tǒng)面米制品持續(xù)升級迭代，新面米空間廣闊，新式點(diǎn)心及面點(diǎn)持續(xù)放量。分行業(yè)看，零售及創(chuàng)新/餐飲市場分別實現(xiàn)收入32.25/6.29億元，同變-2.21%/20.47%，受益于餐飲市場快速復(fù)蘇，公司2B端高盈利產(chǎn)品銷量大幅提升，預(yù)計公司2023Q2大/小B分別實現(xiàn)近20%/30%增長。分銷售模式看，經(jīng)銷/直營/直營電商渠道半年度分別實現(xiàn)營收29.69/7.50/1.08億元，同變12.25%/-27.84%/2.34%；其中經(jīng)銷渠道增速較高，主要系公司推動渠道質(zhì)量的優(yōu)化以減量增質(zhì)；電商渠道穩(wěn)健增長，主要系公司對電商渠道的開拓和市場布局所致。分地區(qū)看，北區(qū)/東區(qū)/西區(qū)/南區(qū)半年分別實現(xiàn)營收16.32/7.71/7.59/6.93億元，同變13.16%/-12.75%/0.04%/-5.90%，東區(qū)下滑明顯主要系去年同期上海疫情受益高基數(shù)所致。
降本增效成果顯著，銷售與管理費(fèi)用率降幅較大。公司2023年半年度實現(xiàn)扣非歸母凈利率9.90%，同增0.46pcts。其中毛利率27.66%，同比下降2.22pcts，主要系消化高價原材料庫存所致。費(fèi)用端期間費(fèi)用率11.34%，同比下降1.89pcts，其中銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為11.61%/2.71%/-0.14%/0.38%，同比減少1.53/0.31/0.01/0.04pcts；其中銷售費(fèi)用下降系渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化、運(yùn)營效率提高所致，管理費(fèi)用下降主要系股權(quán)激勵費(fèi)用攤銷金額減少所致，財務(wù)費(fèi)用下降系本期資金收益同比增加所致。
盈利預(yù)測：公司緊抓餐飲場景強(qiáng)勢修復(fù)的契機(jī)，在產(chǎn)品端強(qiáng)化生產(chǎn)效率與研發(fā)投入，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；在渠道端加強(qiáng)團(tuán)隊建設(shè)，提高業(yè)務(wù)人員積極性。預(yù)計2023-2025年EPS為0.98、1.09、1.26元，對應(yīng)PE分別為15X、14X、12X。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動，食品安全問題，盈利預(yù)測不及預(yù)期
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