>> 平安證券-今世緣(603369)2Q23收入提速，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 765KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張晉溢，王萌 |
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事項：
今世緣發(fā)布2023年半年報，1H23實現(xiàn)營業(yè)收入59.7億元，同比增長28.5%；歸母凈利潤20.5億元，同比增長26.7%；其中2Q23實現(xiàn)營業(yè)收入21.7億元，同比增長30.6%，歸母凈利潤7.9億元，同比增長29.1%。
平安觀點：
特A及以上產(chǎn)品收入占比持續(xù)提升，結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。分產(chǎn)品看，2Q23特A+類/特A類/A類/B類/C+D類分別實現(xiàn)營收13.9/6.5/0.7/0.2/0.2億元，分別同比+26.5%/+41.8%/+20.6%/+11.6%/+20.1%/，我們預(yù)計公司主力單品四開、對開維持增長勢能，V系列低基數(shù)下實現(xiàn)快速增長，淡雅系列增速高于平均。2Q23特A類及以上產(chǎn)品收入占比達94.8%，同比/環(huán)比分別+0.5/+1.2pct，結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。整體來看，1H23收入達59.7億元，為2023年百億收入目標奠定基礎(chǔ)。
南京大區(qū)表現(xiàn)亮眼，淮安與蘇中大區(qū)較快增長。分區(qū)域看，2Q23省內(nèi)核心市場淮安大區(qū)/南京大區(qū)分別實現(xiàn)收入3.7/5.6億元，分別同比+17.1%/+26.2%；蘇南大區(qū)/蘇中大區(qū)/鹽城大區(qū)/淮海大區(qū)分別實現(xiàn)收入2.9/3.7/2.4/1.4億元，分別同比+13.4%/+17.4%/+11.3%/+6.7%；省外實現(xiàn)收入1.7億元，同比提升7.9%。分渠道看，2Q23直銷（含團購）收入0.28億元，同比提升22.1%，批發(fā)代理收入21.2億元，同比提升30.3%。截至2Q23，公司經(jīng)銷商數(shù)量為1,046家，環(huán)比1Q23基本持平。
收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動毛利率提升，加大終端投放費用率有所增長。2Q23公司毛利率72.9%，同比+3.7pct，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化所致。2Q23公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別達13.1%/3.9%/0.5%/-2.1%，分別同比+3.0/+0.2/-0.1/-0.03pct，銷售費用率較快提升主因公司消費者培育和廣告支出增長較快。2Q23公司歸母凈利率36.7%，同比-0.4pct。截至2Q23，公司合同負債11.3億元，環(huán)比回落0.1億元，同比增長1.1億元。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，百億目標可期。展望未來，公司股權(quán)激勵落地，內(nèi)生動力充足，全年百億目標明確。產(chǎn)品方面，四開、對開增勢穩(wěn)定，V系列快速放量，結(jié)構(gòu)持續(xù)上移優(yōu)化。市場方面，公司加大消費者培育，省內(nèi)市占率有望進一步增加，省外培育穩(wěn)步推進。我們調(diào)整公司2023-25年EPS預(yù)測為2.53/3.13/3.87元（原值：2.49/3.09/3.81元），維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）宏觀經(jīng)濟不確定性風(fēng)險。當(dāng)前，國內(nèi)經(jīng)濟雖呈現(xiàn)出穩(wěn)中恢復(fù)、穩(wěn)中向好的態(tài)勢，但世界經(jīng)濟增長持續(xù)放緩，經(jīng)濟下行壓力較大，給白酒行業(yè)發(fā)展帶來一定風(fēng)險。2）市場競爭加劇風(fēng)險。白酒市場總體呈現(xiàn)擠壓態(tài)勢發(fā)展，隨著市場集中度持續(xù)提升，行業(yè)將逐步進入加速競爭階段，白酒企業(yè)間的競爭將愈加激烈。3）政策風(fēng)險。白酒行業(yè)需求、稅率受政策影響較大，如相關(guān)政策出現(xiàn)變動，可能會對企業(yè)營收、利潤有較大影響。
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