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事件
　　公司發(fā)布2023年上半年主要經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，23H1公司實(shí)現(xiàn)總營收59.70億元左右，同比+28.46%左右；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤20.50億元左右，同比+26.70%左右，單Q2公司實(shí)現(xiàn)總營收21.67億元左右，同比+30.59%左右；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.95億元左右，同比+29.15%左右。
　　核心觀點(diǎn)
　　公司單二季度表現(xiàn)略超預(yù)期，除去年同期增速相對較低外，公司上半年宴席需求回補(bǔ)、流通渠道打開等因素均有催化。短期分渠道看，宴席渠道需求延續(xù)，政商務(wù)渠道品牌影響力進(jìn)一步擴(kuò)大省內(nèi)認(rèn)同度持續(xù)提升，流通渠道恢復(fù)進(jìn)度相對偏慢。分產(chǎn)品看，公司四開、對開增速維持穩(wěn)健，V3實(shí)現(xiàn)高增速，團(tuán)購渠道仍有較好增長，而更低價(jià)格帶產(chǎn)品也持續(xù)受益宴席需求。上半年增量因素拆分看，原先單點(diǎn)提升預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)較大增量，而淡雅、雙開進(jìn)入大流通后客戶數(shù)量增長也貢獻(xiàn)部分增量。
　　根據(jù)近期渠道反饋，截止上半年，公司回款進(jìn)度預(yù)計(jì)超60%，但受部分地區(qū)雨季影響發(fā)貨進(jìn)度稍慢，庫存1.5-2個(gè)月左右略高于去年同期（部分產(chǎn)品進(jìn)入大流通渠道后的庫存合理提升），整體庫存良性。公司傳統(tǒng)強(qiáng)勢市場如南京、蘇北等市場維持平穩(wěn)增速，蘇中仍維持較高增長，而偏弱勢的蘇南市場擴(kuò)張順利，增速超公司平均節(jié)奏。公司流通渠道打開增量空間，基于國緣多年在消費(fèi)者端品牌形象培育，淡雅、雙開進(jìn)入大流通渠道后自然動(dòng)銷較好。同時(shí)上半年公司渠道活動(dòng)力度優(yōu)于競品，終端推力較強(qiáng)，公司下半年業(yè)績彈性和確定性兼具，繼續(xù)看好公司下半年保持高增長。
　　短期看，宴席市場全年需求穩(wěn)定，近期國家出臺多項(xiàng)促消費(fèi)政策后政商務(wù)需求有望回升，公司下半年延續(xù)高增速確定性較強(qiáng)。中期看，伴隨省內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)回升，消費(fèi)升級趨勢延續(xù)，公司次高端價(jià)格帶產(chǎn)品持續(xù)承接省內(nèi)從南向北梯次升級擴(kuò)容需求。同時(shí)，公司4月推出國緣六開，預(yù)計(jì)后續(xù)操作中價(jià)格有調(diào)整，定位將基于競品更為精準(zhǔn)，并有望打開開系價(jià)格空間。長期看，公司省外占比在業(yè)內(nèi)頭部公司中偏低，公司近期調(diào)整組織架構(gòu)，未來打造省外10大樣板地級市后以點(diǎn)破面全國化發(fā)力值得期待。
　　盈利預(yù)測與投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營收100.53/126.14/155.48億元，同比增長27.50%/25.48%/23.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤31.06/39.86/49.44億元，同比增長24.11%/28.34%/24.01%，對應(yīng)EPS為2.48/3.18/3.94元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為25x/19x/15x?？?023年，疫后宴席市場需求回補(bǔ)，下半年政商務(wù)需求有望復(fù)蘇；對開、四開穩(wěn)健，V3進(jìn)一步放量；單開、淡雅進(jìn)入大流通渠道后增速提升，公司整體增長勢頭強(qiáng)勁，2022-25年歸母凈利潤復(fù)合增速預(yù)計(jì)在25%。根據(jù)絕對估值法、參考公司歷史估值、可比公司估值，我們維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　省內(nèi)競爭加劇、省外擴(kuò)張不及預(yù)期、食品安全等風(fēng)險(xiǎn)。