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事件：今世緣發(fā)布2023年上半年經(jīng)營(yíng)情況，初步核算上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入59.70億元左右，同比增長(zhǎng)28.46%，歸母凈利潤(rùn)20.50億元左右，同比增長(zhǎng)26.70%。估計(jì)Q2單季總營(yíng)收21.67億元，同比增長(zhǎng)30.62%，歸母凈利潤(rùn)7.95億元，同比增長(zhǎng)29.06%，業(yè)績(jī)略超此前市場(chǎng)預(yù)期。
　　23Q2營(yíng)收增長(zhǎng)提速，略超市場(chǎng)預(yù)期。23Q2總營(yíng)收同比增幅達(dá)到30.62%，二季度銷(xiāo)售延續(xù)良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同時(shí)去年Q2基數(shù)相對(duì)較低，推動(dòng)Q2收入增長(zhǎng)加速，亦超出此前市場(chǎng)預(yù)期。產(chǎn)品端來(lái)看，受益于上半年省內(nèi)宴席等場(chǎng)景復(fù)蘇較快，公司主打單品四開(kāi)、對(duì)開(kāi)等保持良好發(fā)展，V系列在低基數(shù)下估計(jì)實(shí)現(xiàn)較快收入增速，一方面省內(nèi)600-700元價(jià)格帶仍在持續(xù)擴(kuò)容，另一方面V3在之前的消費(fèi)者培育下，商務(wù)消費(fèi)、宴席場(chǎng)景用酒亦在提升。中端及大眾價(jià)位的單開(kāi)、雅系列估計(jì)收入增速快于公司整體收入平均增速。23Q2歸母凈利潤(rùn)同比增速達(dá)到29.06%，測(cè)算歸母凈利率36.69%，同比小幅下降0.44pct，估計(jì)與公司加大品牌打造、消費(fèi)者培育等費(fèi)用投入有關(guān)。
　　省內(nèi)優(yōu)勢(shì)地區(qū)勢(shì)頭延續(xù)，蘇中等地區(qū)恢復(fù)明顯，省外逐步培育。從區(qū)域角度看，省內(nèi)市場(chǎng)成長(zhǎng)勢(shì)能仍足，南京、淮安市場(chǎng)體量較大，公司在當(dāng)?shù)剌^競(jìng)品具備優(yōu)勢(shì)，南京市場(chǎng)已經(jīng)成為省內(nèi)樣板市場(chǎng)代表，鹽城為傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)，蘇中地區(qū)在經(jīng)過(guò)過(guò)去幾年的調(diào)整改革之后，近期增速明顯加快。省外以國(guó)緣品牌為主，將以新品六開(kāi)引領(lǐng)四開(kāi)、對(duì)開(kāi)形成聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。公司針對(duì)省外市場(chǎng)調(diào)整策略，后續(xù)資源投入將更加精準(zhǔn)有效。整體來(lái)看省外市場(chǎng)當(dāng)前仍處培育階段、體量占比相對(duì)較小，但公司策略打法清晰，后續(xù)全國(guó)化進(jìn)程值得期待。
　　下半年經(jīng)營(yíng)節(jié)奏從容，全年百億目標(biāo)確定性高。上半年業(yè)績(jī)亮眼為全年百億目標(biāo)奠定基礎(chǔ)，渠道端回款發(fā)貨保持較快進(jìn)度，后續(xù)經(jīng)營(yíng)較為從容，達(dá)成百億目標(biāo)確定性較高，庫(kù)存水平處于良性，四開(kāi)、對(duì)開(kāi)等庫(kù)存較低，省內(nèi)市場(chǎng)自點(diǎn)率、消費(fèi)者接受度較高，渠道秩序較為良性。三季度中秋國(guó)慶旺季，部分尚未釋放的聚飲、宴席需求仍有望繼續(xù)回補(bǔ)，下半年增長(zhǎng)勢(shì)能有望延續(xù)。長(zhǎng)期來(lái)看省內(nèi)多產(chǎn)品線發(fā)力下、市占率有望繼續(xù)提升，省外積極布局、逐步培育，有望逐步起效。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：維持2023-25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為31.92/39.61/48.65億元，折合EPS為2.54/3.16/3.88元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E為24/19/16倍。公司基本面具備支撐，后續(xù)有望繼續(xù)釋放業(yè)績(jī)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：V系列、四開(kāi)銷(xiāo)售不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。