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公司發(fā)布2023年上半年主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收59.7億元/+28.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利20.5億元/+26.7%，其中2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.7億元/+30.6%，歸母凈利潤(rùn)8.0億元/+29.1%，Q2業(yè)績(jī)環(huán)比提速表現(xiàn)靚麗。全年來(lái)看，公司有望持續(xù)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，完成全年百億目標(biāo)確定性較高。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　▍2023Q2公司收入/歸母凈利潤(rùn)同增30.6%/29.1%，環(huán)比提速表現(xiàn)靚麗，符合預(yù)期。公司發(fā)布2023年上半年年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收59.7億元、同比+28.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利20.5億元、同比+26.7%，其中2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.7億元、同比+30.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.0億元、同比+29.1%。公司省內(nèi)二季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)環(huán)比提速，符合市場(chǎng)預(yù)期，上半年持續(xù)維持表現(xiàn)靚麗。公司Q2歸母凈利潤(rùn)率36.7%，同比微降0.24Pct，預(yù)計(jì)主要系糖酒會(huì)和新品國(guó)緣六開(kāi)上市投放增加有關(guān)。
　　▍V系列延續(xù)高增勢(shì)能，100-300元價(jià)格帶產(chǎn)品增長(zhǎng)強(qiáng)勁。上半年分產(chǎn)品看，我們預(yù)計(jì)V系列延續(xù)高增勢(shì)能，其中V3有望實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長(zhǎng)，主要受益：1）經(jīng)過(guò)公司過(guò)去2-3年持續(xù)培育，V3品牌認(rèn)知度逐步提高，逐步從省會(huì)南京市場(chǎng)向蘇南其他區(qū)域擴(kuò)張；2）今年以來(lái)公司不斷加大V3宣傳投放力度，通過(guò)演唱會(huì)、婚喜宴政策、體育賽事等活動(dòng)積極拉動(dòng)終端銷(xiāo)售。四開(kāi)動(dòng)銷(xiāo)略有受到商務(wù)消費(fèi)需求恢復(fù)較慢影響。2023H1淡雅、對(duì)開(kāi)等100-300元價(jià)格帶的產(chǎn)品受益國(guó)緣品牌勢(shì)能拉升疊加去年同期較低基數(shù)，整體增長(zhǎng)強(qiáng)勁。
　　▍全年百億目標(biāo)完成確定性較高，“十四五”期間有望向更高目標(biāo)沖擊。公司在實(shí)現(xiàn)春節(jié)消費(fèi)需求復(fù)蘇動(dòng)銷(xiāo)超預(yù)期實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅的基礎(chǔ)上，2023Q2繼續(xù)保持強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，雖然消費(fèi)大環(huán)境承壓，但公司憑借品牌勢(shì)能向上、渠道秩序和庫(kù)存管控保證健康可持續(xù)發(fā)展。目前，我們預(yù)計(jì)公司已完成全年70%左右的回款目標(biāo)，在消費(fèi)場(chǎng)景逐步恢復(fù)的背景下，全年完成百億目標(biāo)確定性較高。更長(zhǎng)期來(lái)看，在江蘇省白酒市場(chǎng)消費(fèi)領(lǐng)先、公司品牌勢(shì)能逐步釋放、激勵(lì)落地綁定新管理層利益激發(fā)增長(zhǎng)動(dòng)力等背景下，公司望維持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，“十四五”有望向更高目標(biāo)沖擊。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：公司產(chǎn)品升級(jí)不及預(yù)期；江蘇省白酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益加??；經(jīng)濟(jì)景氣不及預(yù)期，白酒消費(fèi)疲軟；食品安全問(wèn)題。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：維持2023/2024/2025年?duì)I業(yè)收入預(yù)測(cè)為100.5/123.8/147.2億元、歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為31.4/39.0/47.5億元?？杀裙狙蠛庸煞?古井貢酒/山西汾酒現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E估值分別為18/33/27倍（基于中信證券研究部預(yù)測(cè)），考慮到公司強(qiáng)勁的向上增長(zhǎng)勢(shì)能和股權(quán)激勵(lì)望進(jìn)一步激發(fā)經(jīng)營(yíng)動(dòng)力，給予公司2023年P(guān)E估值24倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)70元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。