>> 信達證券-今世緣(603369)打造多元增長，品牌投入加碼-230828
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 845KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬錚，趙丹晨 |
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事件：公司發(fā)布中期業(yè)績公告，2023年上半年實現(xiàn)營收59.7億元，同比+28.46%；歸母凈利潤20.5億元，同比+26.7%；銷售收現(xiàn)57.56億元，同比+33.27%；經(jīng)營凈現(xiàn)金流7.99億元，同比-6.4%；期末合同負債11.29億元，同比+1.12億元。
點評：
增長勢頭持續(xù)，新市場打造見效。23Q2，公司實現(xiàn)營收21.67億元，同比+30.61%，歸母凈利潤7.95億元，同比+29.13%。分區(qū)域看，二季度淮安/南京/蘇南/蘇中/鹽城/淮海/省外市場分別收3.67/5.63/2.89/3.75/2.42/1.45/1.69億元，同比+26.2%/+22.5%/+33.2%/+37.5%/+31.9%/+34.7%/+40.6%（上半年分別收入10.56/16.33/6.7/8.42/6.56/6.41/4.39億元，同比+25.7%/+22.2%/+31.0%/+40.1%/+25.9%/+26.4%/+40.4%），蘇南、蘇中及省外延續(xù)一季度較高增長的勢頭。
單品效應擴散，多價位共同發(fā)力。23Q2，公司白酒收入21.48億元，同比+30.3%，TA+/TA/A/B/CD/類產(chǎn)品分別收入13.89/6.47/0.73/0.24/0.15億元，同比+26.5%/+41.8%/+20.6%/+11.6%/+20.2%（上半年分別收入38.18/17.58/2.26/0.84/0.48億元，同比+25.6%/+36.9%/+28.3%/+9.6%/+1.9%）。公司核心大單品國緣四開保持穩(wěn)健增長勢頭，其影響力進一步傳導至國緣對開及淡雅，助力對開及淡雅實現(xiàn)更快增長。此外，國緣V3作為對標洋河M6+的次高端上沿價位的產(chǎn)品，在經(jīng)過一年的市場梳理后，已基本形成穩(wěn)定的流通價格，并在低基數(shù)下表現(xiàn)出翻倍增長。二季度公司毛利率同比+3.66%至72.87%（上半年同比+2pct至74.48%）。
品宣力度加碼，消費者培育持續(xù)推進。23Q2，公司稅金及附加率同比0.75pct（上半年同比-0.91pct）；銷售費用率同比+3.03至13.14%（上半年同比+2.92pct至14.91%），主要系廣告費及促銷費的提升，上半年廣告費同比+1.21億元、促銷費+1.68億元，公司在春糖期間發(fā)布國緣六開產(chǎn)品，并且不斷進行國緣V3的消費者培育工作；管理費用率同比+0.18pct至3.87%（上半年同比+0.17pct至2.73%）；研發(fā)費用率同比-0.06pct（上半年同比-0.01pct）。由于銷售費率的大幅提升，二季度公司歸母凈利率同比-0.43pct至36.68%（上半年同比-0.48pct至34.34%），盈利水平略有影響。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2023-2025年攤薄每股收益分別為2.51元、3.17元、3.89元，維持對公司的“買入”評級。
風險因素：消費弱復蘇影響；行業(yè)競爭加劇
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