>> 華泰證券-京東方A(000725)2Q23扣非歸母凈利實現(xiàn)轉(zhuǎn)正-230828
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 497KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平，陳旭東，胡宇舟 |
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需求回暖& TV類面板價格修復(fù)助力公司2Q23扣非歸母凈利轉(zhuǎn)正
京東方A發(fā)布23年半年報：1H23實現(xiàn)營收802億元（yoy：-12%），歸母凈利7.4億元（yoy：-89%），扣非歸母凈利15.8億元（yoy：-137%）；其中2Q23實現(xiàn)營收422億元（yoy：+3%），毛利率11.0%（yoy：-4.4pp；qoq：+3.2pp），歸母凈利4.9億元（yoy：-78%；qoq：+98%），扣非歸母凈利0.8億元（yoy：-89%；qoq：+105%）。公司2Q23業(yè)績環(huán)比改善主要是受益于：1）終端需求的復(fù)蘇；2）LCDTV面板價格的持續(xù)修復(fù)。隨著LCDIT類面板價格在7-8月也迎來小幅上漲，我們預(yù)計IT類面板全球龍頭京東方A 2H23業(yè)績或?qū)⒂瓉砀蠓鹊沫h(huán)比修復(fù)。我們預(yù)計公司23/24/25年EPS分別為0.21/0.42/0.40元，BPS分別為3.78/4.19/4.60元。維持“買入”和目標價6.00元（1.59x 23年P(guān)B，上調(diào)溢價主要基于面板價格上漲好于預(yù)期），高于可比公司均值（0.83x 23年P(guān)B，溢價基于公司龍頭地位）。
行業(yè)：7-8月TV類面板價格持續(xù)上漲，IT類面板價格迎來小幅修復(fù)
受益于：1）頭部面板廠“動態(tài)控產(chǎn)、按需生產(chǎn)”的經(jīng)營策略；2）TV類面板平均出貨尺寸的修復(fù)；以及3）旺季備貨需求的拉動，我們看到TV類面板價格從3月至今持續(xù)上漲。其中，32、43、50、55、65英寸LCDTV面板7-8月平均價格相較2Q23分別進一步上漲8%、8%、13%、14%、12%；IT類面板價格在7-8月也迎來小幅的修復(fù)。隨著2H23海外市場節(jié)日備貨的需求增加以及LCDTV面板平均出貨尺寸的進一步提升，我們預(yù)計LCDTV面板的漲價或?qū)⒑糜陬A(yù)期，面板廠的業(yè)績也將因此受益。
公司：OLED在手機端滲透持續(xù)提升，“1+4+N”助力長期成長
雖然23年全球智能手機出貨仍然承壓，但我們看到OLED在手機端的滲透率持續(xù)提升，公司1H23 OLED的出貨量也突破了5000萬，同比增長近80%。展望2H23，我們認為公司的OLED業(yè)務(wù)有望繼續(xù)實現(xiàn)出貨量和高端產(chǎn)品占比的提升，同時進一步推進OLED在車載、折疊NB等領(lǐng)域的滲透，提升公司OLED業(yè)務(wù)在全球的地位。展望未來，我們在看好公司進一步鞏固顯示業(yè)務(wù)的全球龍頭地位的同時，也認為公司有望憑借“1+4+N”的發(fā)展架構(gòu)實現(xiàn)多元化業(yè)務(wù)的發(fā)展，打開長期成長空間。
維持“買入”評級和目標價6.00元
預(yù)計公司23/24/25年歸母凈利潤分別為82/159/154億元。公司當前股價對應(yīng)23年1.01x 23年P(guān)B，處于2016年以來的低位水平。我們認為目前估值具備吸引力，維持“買入”評級和目標價6.00元，基于1.59倍23年P(guān)B。
風險提示：韓廠產(chǎn)能退出慢于預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能爬坡慢于預(yù)期。
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