>> 華泰證券-立訊精密(002475)2H23：3Q利潤指引保持穩(wěn)健增長-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
大小： |
555KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平，陳旭東，黃禮悅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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立訊發(fā)布23年中報以及3Q23預(yù)告，業(yè)績穩(wěn)健增長
立訊公布23年中報，對應(yīng)2Q23營收480.3億（yoy+19%），歸母凈利23.4億（yoy+18%），扣非凈利23.8億元（yoy+28%）。公司同時公布3Q23業(yè)績預(yù)告，歸母凈利潤26.85-33.25億（yoy+3至27%），扣非歸母凈利26.05-34.05億（yoy+1至32%）。一方面，我們看到蘋果產(chǎn)品在部分發(fā)達國家地區(qū)需求仍疲弱，且對上游零部件成本的控制壓低了公司部分零部件產(chǎn)品的毛利率，另一方面，我們看見立訊在手機組裝、top module份額提升，以及汽車、通訊等業(yè)務(wù)持續(xù)增長驅(qū)動下業(yè)績維持穩(wěn)健。我們下調(diào)23/24/25年歸母凈利潤預(yù)測8/10/8%至120/143/173億元。參考可比公司的Wind一致預(yù)期PE平均數(shù)（24年13.58x），考慮到MR新品可能帶來的催化，我們給予22.9倍2024年P(guān)E估值，維持目標(biāo)價45.95元及買入。
1H23收入繼續(xù)增長，蘋果控制上游成本及產(chǎn)品組合改變帶來毛利率下滑
1H23公司收入同比增長20%，分業(yè)務(wù)看，立訊電腦/汽車/通訊/消費電子各產(chǎn)品線收入增速分別為下滑5%/增長52/68/18.5%，其中消費電子業(yè)務(wù)毛利率下滑至9.5%（-2.0pp yoy, -1.93pp hoh），我們認為除了產(chǎn)品組合的改變之外，蘋果控制上游成本也對公司帶來了一定的壓力。1H23年子公司立鎧（鹽城）實現(xiàn)327.6億收入（yoy+14%），6.4億凈利潤（yoy+18%），凈利率1.96%（同比基本持平）。公司聯(lián)營企業(yè)（包含手機組裝業(yè)務(wù)）整體權(quán)益法確認8.7億投資收益（1H22年2.5億元）。
23年手機組裝等份額或繼續(xù)提升，長期看MR/汽車等或帶來長期增長驅(qū)動
根據(jù)Wind資訊等媒體，立訊或?qū)⑴c包括iPhone 15系列多款新機型組裝生產(chǎn)，帶動公司組裝份額持續(xù)增長。此外，我們預(yù)計公司在手機Topmodule/BGA/miniLED/Sip等新結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)份額仍能實現(xiàn)不斷提升，支持公司在較疲弱需求下仍保持穩(wěn)健業(yè)績。此外，立訊目前已經(jīng)承接和碩上海MR工廠為蘋果代工頭顯類產(chǎn)品,我們預(yù)計第一代MR全生命周期或出貨超過100萬臺，24/25年間第二代出貨量或?qū)⑦M一步提升。除此之外，華為和奇瑞合作的新Luxeed車型或也將為公司提供又一增長驅(qū)動。
維持目標(biāo)價45.95元，給予買入評級
我們下調(diào)23/24/25年歸母凈利潤預(yù)測8/10/8%至120/143/173億元。參考可比公司的Wind一致預(yù)期PE平均數(shù)（24年13.58x），考慮到MR新品可能帶來的催化，我們給予22.9倍2024年P(guān)E估值，維持目標(biāo)價45.95元及買入。
風(fēng)險提示：海外疫情升級風(fēng)險，宏觀下行風(fēng)險，創(chuàng)新產(chǎn)品滲透不及預(yù)期風(fēng)險。
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