>> 國盛證券-立訊精密(002475)業(yè)績逆勢穩(wěn)健增長，緊握行業(yè)黃金機(jī)遇-230514
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
大小： |
541KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭震湘,鐘琳 |
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業(yè)績逆勢穩(wěn)健增長，中長期成長邏輯清晰。2022年立訊精密實現(xiàn)收入2140.28億元，同比增長39.03%；實現(xiàn)歸母凈利潤約91.63億元，同比增長29.60%。23Q1立訊精密實現(xiàn)收入499.42億元，同比增長20.05%；實現(xiàn)歸母凈利潤約20.18億元，同比增長11.90%。雖然進(jìn)入2022年以來，消費(fèi)電子板塊的需求受到地緣政治、全球通脹等外部因素影響，疊加第四季度華中地區(qū)重要系統(tǒng)廠商產(chǎn)能受阻，公司部分零組件及模組產(chǎn)品出貨量短期呈現(xiàn)被動下滑態(tài)勢，整體稼動率出現(xiàn)一定波動，但是公司仍然實現(xiàn)了逆勢增長，在消費(fèi)類電子系統(tǒng)級整機(jī)新產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)異，老產(chǎn)品端持續(xù)保持領(lǐng)先市場地位，結(jié)構(gòu)件整合順利，規(guī)模優(yōu)勢凸顯。在汽車板塊，公司進(jìn)一步明確Tier1核心零部件的戰(zhàn)略目標(biāo)，與奇瑞集團(tuán)搭建ODM共同造車平臺，為公司核心零部件業(yè)務(wù)提供0-1、1-10的重大發(fā)展機(jī)遇。通訊板塊在原有高速互聯(lián)及射頻產(chǎn)品基礎(chǔ)上，著力發(fā)展散熱及服務(wù)器等新產(chǎn)品領(lǐng)域，進(jìn)一步垂直整合。
從收入構(gòu)成上看，2022年立訊電腦互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件產(chǎn)品收入約為112.8億元，同比增長43.57%；汽車互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件產(chǎn)品收入約為61.49億元，同比增長48.44%；通訊互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件產(chǎn)品收入約為128.34億元，同比增長292.55%；消費(fèi)性電子產(chǎn)品收入約為1796.67億元，同比增長33.44%。
同時立訊發(fā)布了2023年上半年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計公司2023年上半年凈利潤約為41.62億元~45.41億元，同比增長10%~20%。
手機(jī)組裝與結(jié)構(gòu)件爬坡順利，手表份額有望繼續(xù)提升。公司系統(tǒng)級手機(jī)組裝以及結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，后續(xù)有望貢獻(xiàn)明顯凈利潤增量。可穿戴業(yè)務(wù)份額有望繼續(xù)提升，我們預(yù)期手機(jī)組裝新案子在客戶持續(xù)推進(jìn)，長期向好。公司始終專注于精密制造本業(yè)，為客戶提供完整的綜合解決方案。隨著手表組裝、模組以及SIP等產(chǎn)品份額逐漸提升，以及大客戶的產(chǎn)品不斷升級，公司消費(fèi)電子業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長。多年來的前瞻布局與深耕細(xì)作，實現(xiàn)了公司業(yè)績的持續(xù)高速成長。公司堅持與大客戶全面合作，將高度關(guān)注及參與大客戶的其他重要產(chǎn)品線。
緊握汽車電子發(fā)展黃金機(jī)遇，實現(xiàn)跨界賦能。隨著汽車產(chǎn)業(yè)“電氣化”、“智能化”和“網(wǎng)聯(lián)化”發(fā)展趨勢的持續(xù)演進(jìn)，新能源汽車產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，汽車電子在整車制造成本中的占比得到大幅度提升。立訊從2011年開始布局汽車電子業(yè)務(wù)，公司針對汽車板塊進(jìn)行了長期性規(guī)劃，目前，公司已形成汽車線束（整車線束、特種線束、充電槍等）、連接器（高壓、低壓、高速、Busbar等）、智能新能源（PDU、BDU、逆變器、儲能等）、智能網(wǎng)聯(lián)（路測單元、車載通訊單元等）、智能駕艙/控制（域控制器、信息娛樂系統(tǒng)、多媒體儀表）等主力產(chǎn)品線，發(fā)揮國內(nèi)外資源協(xié)同效應(yīng)，從零件、模塊、次系統(tǒng)到整系統(tǒng)方案均已實現(xiàn)核心產(chǎn)品的完整布局，為客戶持續(xù)提供技術(shù)和商務(wù)雙指標(biāo)全球化競爭力的產(chǎn)品和方案。公司依托強(qiáng)大的智能制造平臺，充分利用在消費(fèi)電子和通信領(lǐng)域深耕多年所積累的技術(shù)實力與客戶資源，進(jìn)行更深入的產(chǎn)品開發(fā)以及客戶擴(kuò)展。公司與奇瑞成立合資公司，加速Tier 1布局，我們預(yù)期在明后年將開始為公司貢獻(xiàn)增量，為公司在未來三個五年內(nèi)實現(xiàn)成為全球汽車零部件Tier 1領(lǐng)導(dǎo)廠商的中長期目標(biāo)打下了良好基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測與估值建議：公司在消費(fèi)電子領(lǐng)域不斷擴(kuò)大產(chǎn)品線以及提升自身的市場份額，通信、數(shù)據(jù)中心、工業(yè)及汽車電子也成為公司發(fā)展和業(yè)績貢獻(xiàn)新動力。我們預(yù)計2023E/2024E/2025E年實現(xiàn)營收2675.35/3263.93/4014.64億元，同比增長25.0%/22.0%/23.0%，歸母凈利潤123.98/162.87/199.99億元，同比增長35.3%/31.4%/22.8%，目前股價對應(yīng)的PE為15.2/11.5/9.4x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，汽車電子業(yè)務(wù)導(dǎo)入不及預(yù)期。
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