>> 安信證券-立訊精密(002475)消費+汽車+通訊業(yè)務(wù)多點開花，外延內(nèi)生實現(xiàn)穩(wěn)健成長-230729
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬良 |
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業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，23Q2業(yè)績指引持續(xù)向上：
2022年公司在宏觀經(jīng)濟、地緣政治、疫情等因素影響下仍實現(xiàn)逆勢快速成長，營收達到2140.28億元（YoY+39.03%），歸母凈利潤達到91.63億元（YoY+29.60%），扣非歸母凈利潤達到84.42億元（YoY+40.34%）。公司業(yè)務(wù)涵蓋消費電子/通信電子/電腦/汽車電子領(lǐng)域，2022年細分領(lǐng)域收入分別達到1796.67/128.34/112.79/61.49億元（YoY+33.44%/+292.55%/+43.57%/+48.44%）。公司盈利水平穩(wěn)定，2022年實現(xiàn)歸母凈利潤91.63億元（YoY+29.60%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤84.42億元（YoY+40.34%），毛利率/凈利率略微下滑至12.19%/4.90%(YoY-0.09pct/-0.18pct)，主要系22Q4華中地區(qū)重要系統(tǒng)廠商產(chǎn)能受阻導致高毛利產(chǎn)品的出貨延遲、美聯(lián)儲加息導致的美元融資利率上升、利息支出及所得稅費用增加等因素導致。23Q1公司實現(xiàn)營收499.42億元（YoY+20.05%），實現(xiàn)歸母凈利潤20.18億元（YoY+11.90%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤17.71億元（YoY+16.26%）。根據(jù)23H1業(yè)績預(yù)告測算，23Q2公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤21.45-25.23億元（YoY+8.27%-27.37%，QoQ+6.27%-25.02%），預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤19.95-24.43億元（YoY+6.77%-30.77%，QoQ+12.59%-37.90%），公司業(yè)績始終保持穩(wěn)健增長。
多元化+垂直一體化打開成長空間，外延內(nèi)生持續(xù)拓寬業(yè)務(wù)版圖：
1）消費電子：作為公司主要盈利板塊，與大客戶A深度綁定，在零部件、模組以及系統(tǒng)解決方案表現(xiàn)穩(wěn)定。公司在年初公開會議中表示，預(yù)計該業(yè)務(wù)未來3-5年可實現(xiàn)不低于30%的高質(zhì)量年復合增速。公司結(jié)合強大的自動化制程能力，通過聲、光、電、射頻、結(jié)構(gòu)件等技術(shù)的賦能，在VR/AR/MR等XR產(chǎn)業(yè)中積極參與一流客戶的新產(chǎn)品開發(fā)，伴隨頭部客戶MR發(fā)布帶來的浪潮，預(yù)計將迎來發(fā)展良機。
2）汽車電子：公司作為Tier 1零部件供應(yīng)商及智能駕艙的核心JDM/OEM廠商，發(fā)展較為迅猛，2022年該業(yè)務(wù)實現(xiàn)了近50%同比增長。公司將自身定位為解決方案提供商，在汽車線束、連接器、智能座艙、自動駕駛等領(lǐng)域全面布局，加速國產(chǎn)替代。2022年公司與奇瑞、速騰建立戰(zhàn)略合作，分別推動整車ODM業(yè)務(wù)以及激光雷達業(yè)務(wù)的開拓。2023年4月28日，公司在投資者關(guān)系活動記錄表中表示，預(yù)計將繼續(xù)以超過50%的增長速度發(fā)展汽車電子業(yè)務(wù)，助力實現(xiàn)成為汽車零部件Tier1領(lǐng)導廠商的目標。
3）通信板塊：公司在電連接、光連接、電源、散熱、射頻等核心零部件上廣泛拓展海內(nèi)外市場，2022年該業(yè)務(wù)收入同比高增292.55%。公司為進一步完善戰(zhàn)略布局，于2022年對匯聚、華榮進行收購，有效推進技術(shù)跨界融合，且在CPO光互聯(lián)標準、QSFP112國際標準等行業(yè)標準的制定中有主導或參與。全球云服務(wù)市場的增長以及云計算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、AI等技術(shù)的廣泛應(yīng)用，預(yù)計將進一步拓寬高超算力服務(wù)器、儲存器及相關(guān)板卡的需求。公司擁有關(guān)鍵高速光電傳輸、熱處理等方案，以及電源模塊團隊，將會較大程度地提升在高超算力服務(wù)器上的服務(wù)品質(zhì)。
投資建議：
我們預(yù)計公司2023-2025年收入分別為2554.51億元、2991.45億元、3514.73億元，歸母凈利潤分別為120.80億元、149.98億元、185.85億元，PE分別為18.8倍、15.1倍和12.2倍。綜合考慮消費電子、汽車電子等市場景氣度、公司市場地位以及業(yè)務(wù)拓展情況，結(jié)合Wind行業(yè)一致預(yù)期，給予公司23年23倍PE，對應(yīng)目標價38.96元，維持“買入-A”投資評級。
風險提示：下游需求不及預(yù)期；業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；市場競爭加劇。
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