>> 德邦證券-順鑫農(nóng)業(yè)(000860)上半年豬肉和地產(chǎn)業(yè)務(wù)拖累盈利，繼續(xù)看好白牛二改善和金標成長-230828
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 412KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
熊鵬 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2023年半年報，2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入62.11億元，同比下降4.72%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.81億元，同比下降302.54%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.81億元，同比下降293.06%。根據(jù)計算，2023Q2實現(xiàn)營業(yè)收入21.24億元，同比下降18.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤-4.09億元，同比下降535.78%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-4.09億元，同比下降552.84%。
高檔酒增長良好，白牛二仍處恢復(fù)進程中。23H1高檔酒/中檔酒/低檔酒營收分別同比變化+59.8%/-6.0%/-13.8%，22H1高檔酒基數(shù)較低，疫情影響淡化后餐飲等場景恢復(fù)，高檔酒增長良好。低檔酒收入下滑預(yù)計與提價影響有關(guān)，42度白牛二銷售量同比下降3.9%，金標銷量同比增長86.6%。二季度末合同負債19.4億元，與上年同期基本持平。上半年地產(chǎn)板塊收入12.3億元，凈利潤3.3億元，主要因為子公司順鑫佳宇出售給母公司商務(wù)中心與寰宇中心兩棟樓宇，合并報表抵消后房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入2.2億元，同比下降36.4%，由于出售樓宇產(chǎn)生所得稅費用1.2億元，并產(chǎn)生5.1億元資產(chǎn)處置收益，實際地產(chǎn)業(yè)務(wù)上半年虧損預(yù)計在3億元以上。豬肉+種畜業(yè)務(wù)收入同比增長16.0%，由于豬價較低，豬肉業(yè)務(wù)毛利轉(zhuǎn)負，23H1實現(xiàn)毛利潤-1.5億元。
金標費用投放導(dǎo)致銷售費用率提升，非酒業(yè)務(wù)拖累凈利率。由于提價帶動毛利率提升（高檔酒/中檔酒/低檔酒毛利率分別同比提升3.4/2.3/4.0pct）以及高檔產(chǎn)品增長快于整體，23H1白酒業(yè)務(wù)整體毛利率同比提升5.5pct至46.4%。23Q2銷售費用率/管理費用率/稅金比率分別同比變化+6.2/+1.5/-2.9pct，財務(wù)費用率基本持平。上半年為配合金標產(chǎn)品推廣，促銷費大幅增長146.6%至3.0億元，管理費用總額基本去上年同期持平，收入規(guī)模降低使管理率略有提升。23Q2歸母凈利率19.25%，同比下降16.8pct，公司堅定推進房地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離事項，上半年完成債轉(zhuǎn)股和部分資產(chǎn)出售工作，并在北京產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)，后續(xù)主業(yè)更加聚焦后盈利確定性有望增強。
投資建議：預(yù)計23-25年公司營業(yè)收入為115.8/126.6/145.2億元，同比增速為0.9%/9.4%/14.6%，歸母凈利潤為1.2/6.3/8.1億元，同比增速為117.9%/421.0%/28.4%，現(xiàn)價對應(yīng)23-25年P(guān)E為151.81x/29.14x/22.69x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)風(fēng)險，新品推廣不及預(yù)期風(fēng)險，白牛二銷售不及預(yù)期風(fēng)險
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