>> 華鑫證券-順鑫農(nóng)業(yè)(000860)公司事件點評報告：多因素致業(yè)績承壓，看好金標(biāo)放量-230826
| 上傳日期： |
2023/8/26 |
大小： |
229KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2023年8月25日，順鑫農(nóng)業(yè)發(fā)布2023年半年度報告。
投資要點
▌業(yè)績符合預(yù)期，多因素致短期承壓
2023H1總營收62.11億元（同減5%），歸母凈利潤-0.81億元（同減303%）。2023Q2總營收21.24億元（同減19%），歸母凈利潤-4.09億元（2022Q2為-0.64億元），多因素致業(yè)績承壓，整體符合預(yù)期。根據(jù)此前業(yè)績預(yù)告，上半年虧損主要系房地產(chǎn)項目回款較慢、出售寫字樓產(chǎn)生稅費、豬肉產(chǎn)業(yè)虧損較大所致。2023H1毛利率32.16%（+1pct），凈利率1.36%（-2pct），銷售費用率9.45%（+2pct），管理費用率6.33% （ +0.2pct ），營業(yè)稅金及附加占比為10.49%（-2pct）。2023Q2毛利率21.45%（-7pct），凈利率-19.31%（-16pct），銷售費用率11.45%（+6pct），管理費用率7.28% （ +2pct ），營業(yè)稅金及附加占比為11.79%（-3pct），銷售費用提升較多主要系公司擴大促銷規(guī)模及調(diào)整促銷模式所致。2023H1經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-22.06億元（2022H1為-5.11億元），銷售回款43.31億元（同減36%）。2023Q2經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-6.25億元（同減227% ），銷售回款為20.47億元（同減46%）。截至2023H1，合同負(fù)債19.42億元（環(huán)比+6%）。
▌高檔酒表現(xiàn)較好，看好金標(biāo)放量
分產(chǎn)品看，2023H1白酒/豬肉/其他業(yè)務(wù)營收分別為45.53/12.40/4.18億元，分別同比-7%/+17%/-23%；其中，高檔酒/中檔酒/低檔酒營收分別為5.70/6.88/32.96億元，分別同比+60%/-6%/-14%，分別占白酒收入比重13%/15%/72%，毛利率分別為74%/49%/41%，分別同比+3pct/+2pct/+4pct。上半年以經(jīng)典二鍋頭、百年牛欄山為代表的高檔酒表現(xiàn)較好，新國標(biāo)核心單品“金標(biāo)陳釀”符合消費升級趨勢，看好未來在全國化布局進程中的鋪貨推廣。上半年公司堅定推進房地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離進程，在北京產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌轉(zhuǎn)讓順鑫佳宇控股權(quán)，看好公司聚焦主業(yè)。白酒分渠道看，2023H1直銷/經(jīng)銷營收分別為0.11/45.42億元，分別同比-24%/-7%，毛利率分別為49%/46%，分別同比+8pct/+5pct。分區(qū)域看，2023H1北京地區(qū)/外阜地區(qū)營收分別為20.78/41.34億元，分別同比-6%/-4%，分別占總營收比重33%/67%，毛利率分別為19%/39%。白酒業(yè)務(wù)方面，公司在北京市場與平臺商綁定，在外部市場開發(fā)區(qū)域大商，充分利用大商在其區(qū)域內(nèi)的渠道資源。截至2023H1，經(jīng)銷商445家，較2022年年末增加3家。
▌盈利預(yù)測
公司二季度業(yè)績受房地產(chǎn)和豬肉業(yè)務(wù)影響較大，隨著房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的剝離及金標(biāo)新品的放量，白酒主業(yè)將逐步恢復(fù)。我們看好公司加快剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)及金標(biāo)陳釀加快放量，根據(jù)公司半年報，我們略調(diào)整公司2023-2025年EPS為0.74/0.97/1.10元（前值為0.90/1.16/1.46元），當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為34/26/23倍，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、金標(biāo)推廣不及預(yù)期、房地產(chǎn)剝離不及預(yù)期、白牛二增長不及預(yù)期等。
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