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事件：6/26公司公告轉(zhuǎn)讓房地產(chǎn)子公司順鑫佳宇100%股權(quán)進(jìn)展。最新方案是擬通過在北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌的方式公開轉(zhuǎn)讓順鑫佳宇100%股權(quán)，掛牌價(jià)30.98億元；將視情況調(diào)整價(jià)格多次掛牌；若最終未征集到受讓方，公司控股股東順鑫控股集團(tuán)將以不低于22.5億元價(jià)格參與摘牌。本次交易尚需獲得股東大會批準(zhǔn)。
　　點(diǎn)評：5/12公司公告對順鑫佳宇進(jìn)行增資，以對順鑫佳宇的49.74億元的債權(quán)增資計(jì)入順鑫佳宇的資本公積。我們當(dāng)時(shí)判斷通過此次債轉(zhuǎn)股操作消除了受讓方負(fù)債壓力，使順鑫佳宇凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)正，提升轉(zhuǎn)讓交易達(dá)成概率。
　　目前交易方案明確了房地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離事項(xiàng)，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離后上市公司主營白酒業(yè)務(wù)更加突出，整體季度業(yè)績也更加可預(yù)測，我們判斷將提升投資人對公司關(guān)注度。
　　同時(shí)方案進(jìn)一步明確了交易價(jià)格預(yù)計(jì)在22.5-30.98億元，該價(jià)格對比順鑫佳宇公司截至5/31的凈資產(chǎn)26.4億元，對應(yīng)P/B在0.85-1.17，對比其他上市房企我們認(rèn)為屬合理水平。
　　投資建議：房地產(chǎn)業(yè)務(wù)從上市公司剝離事項(xiàng)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，業(yè)務(wù)清晰將提升公司對投資人的吸引力，我們認(rèn)為交易價(jià)格區(qū)間相對合理。順鑫農(nóng)業(yè)是國內(nèi)低檔酒龍頭，我們判斷在消費(fèi)疲弱的大環(huán)境中具備韌性。我們預(yù)計(jì)2023-2025年EPS 0.72/1.5/1.87元，目前股價(jià)對應(yīng)P/E分別為48/23/18倍，首次覆蓋，給予公司“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：交易推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期，新品銷售不及預(yù)期。