>> 國金證券-中航重機(jī)(600765)業(yè)績超預(yù)期，盈利能力持續(xù)提升-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 1184KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊晨 |
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事件
2023年8月28日，公司發(fā)布2023年半年報，23H1實(shí)現(xiàn)營收55.0億元（同比+8.4%、剔除卓越出表及稅收政策影響同比+23.4%）、歸母凈利潤7.8億元（同比+38.7%）；23Q2實(shí)現(xiàn)營收31.6億（同比+5.0%，環(huán)比+35.2%），歸母凈利潤5.1億（同比+43.8%，環(huán)比+87.3%）。
點(diǎn)評
航空鍛造需求旺盛，下半年有望延續(xù)高增趨勢。23H1公司鍛鑄產(chǎn)業(yè)收入45.0億（同比+8.4%），其中航空與防務(wù)業(yè)務(wù)收入42.9億（同比+19.8%），非航民品收入2.1億（同比-56.4%，剔除卓越出表影響同比+2.1%）；液壓環(huán)控收入10.0億（同比+8.7%），其中航空防務(wù)收入7.0億（同比+11.2%），非航民品收入3.0億（同比+3.4%）。航空鍛造高景氣，訂單增加收入較高增長，下半年有望延續(xù)。
規(guī)模效應(yīng)疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力顯著提升。23H1公司毛利率34.5%（同比+5.7pct）其中Q2毛利率36.5%（同比+7.6pct，環(huán)比+4.7pct），龍頭企業(yè)規(guī)模效應(yīng)釋放，新產(chǎn)品占比提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，剝離卓越民品業(yè)務(wù)毛利率大幅提高。23H1凈利率14.1%（同比+3.1pct），其中Q2凈利率16.0%（同比+4.3pct，環(huán)比+4.5pct），公司內(nèi)部推進(jìn)提質(zhì)增效，盈利能力已進(jìn)入上升期。
新產(chǎn)品研發(fā)力度加大，大鍛件業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度加快。23H1研發(fā)費(fèi)用率6.3%（同比+3.5pct），其中Q2研發(fā)費(fèi)用率7.3%（同比+4.6pct，環(huán)比+2.5pct），公司大鍛業(yè)務(wù)加速推進(jìn)，收購5萬噸設(shè)備預(yù)計(jì)形成15億收入，自購6萬噸設(shè)備進(jìn)行現(xiàn)場機(jī)架纏繞，動梁纏繞裝置已運(yùn)抵現(xiàn)場并完成組對安裝。
業(yè)務(wù)橫縱延伸打造一體化平臺，研究院牽引新生態(tài)新業(yè)態(tài)初步形成。公司持續(xù)推進(jìn)業(yè)務(wù)拓展延伸，定增設(shè)立研究院形成年產(chǎn)500噸鈦合金、2500件機(jī)加產(chǎn)品及技術(shù)服務(wù)能力，收購激光股權(quán)前瞻布局增材制造，托管青聚能鈦布局鈦合金，參股中航上大布局高溫合金，初步構(gòu)建新生態(tài)、新業(yè)態(tài)。
盈利預(yù)測、估值與評級
公司立足鍛造橫向拓品類，縱向延伸下游機(jī)加及上游高溫合金、鈦合金原材料，主力軍工程推進(jìn)強(qiáng)化龍頭地位，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤16.0/21.5/28.8億，同比增速33%、34%、34%，對應(yīng)PE為23/17/13倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
重點(diǎn)型號列裝交付速度不及預(yù)期、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、改革速度不及預(yù)期
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