>> 華鑫證券-中材國際(600970)公司動態(tài)研究報告：Q2平穩(wěn)增長，靜待高增長訂單結(jié)轉(zhuǎn)-230828
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃俊偉 |
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投資要點
▌?wù)w穩(wěn)健符合預(yù)期，海外盈利能力恢復(fù)明顯
2023H1營業(yè)收入205.49億元，同比-0.79%（調(diào)整后，下同），歸母凈利潤/扣非凈利潤為13.68/13.23億元，同比+6.53%/+27.35%。2023H1資產(chǎn)及信用減值損失1.21億元，占比營收0.59%、同比+0.14pct?？鄯窃鏊佥^高，主因在于：上年同期合肥院等資產(chǎn)貢獻(xiàn)歸為非經(jīng)常性損益。2023H1總經(jīng)營現(xiàn)金凈流出-9.40億元，同比-484.84%，H1銷售歸母凈利率/毛利率為6.66%/18.35%，同比變動0.46pct/1.78pct，銷售期間費用率9.56%，同比變動1.6pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比變動0.3/0.5/0.3/0.5pct。原因如下：1）營收小幅下滑，主要受本年國內(nèi)水泥市場行情低迷所致，分業(yè)務(wù)看，工程技術(shù)服務(wù)/高端裝備制造/生產(chǎn)運營服務(wù)營收分別為115.43/35.73/46.41億元，同比-5.06%/+9.79%/+5.17%，工程收入下行，而裝備、運維業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健。2）經(jīng)營活動現(xiàn)金流大幅下降，主要是國內(nèi)行業(yè)環(huán)境影響及境外業(yè)主因美元加息升值、外匯短缺等因素影響付款進度導(dǎo)致。3）毛利率提升主因海外盈利水平顯著改善，分區(qū)域看，境內(nèi)/海外毛利率同比+1.0/+3.2pct，可能與人民幣貶值、防疫政策調(diào)整后境外物流成本下降等有關(guān)。4）銷售費用率提升主因差旅費、薪酬、銷售代理費增加；管理費用率提升主因差旅費增加，實施股權(quán)激勵的股份支付費用增加。
Q2單季度營收105.36億元，同比/環(huán)比-2.11%/5.22%，歸母凈利潤/扣非凈利潤為7.51/7.41億元，同比+7.37%/29.34%，環(huán)比+21.60%/+27.32%，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入額為10.51億元。公司整體表現(xiàn)穩(wěn)健，業(yè)績符合預(yù)期。
▌新簽合同高增，支撐未來業(yè)績兌現(xiàn)持續(xù)性
整體來看：2023H1公司新簽合同總額406億，同增68%，其中Q1新簽226億，同增103%，2023Q2新簽189億，同增40%，新簽合同大幅增長。
分業(yè)務(wù)看：工程技術(shù)服務(wù)表現(xiàn)亮眼，公司積極把握全球新建及存量水泥生產(chǎn)線綠色低碳、數(shù)字智能技改升級需求，2023H1新簽合同金額為296億，新簽訂單總額占比73%，同增103%。高端裝備制造穩(wěn)定增長，公司順利完成合肥院并購重組，統(tǒng)一高端裝備平臺，2023H1新簽39億，占比10%，同增19%。生產(chǎn)運營服務(wù)穩(wěn)中有進，公司加速推進生產(chǎn)運營服務(wù)轉(zhuǎn)型，2023H1新簽63億，占比16%，同增10%，其中礦山運維新簽38億，同增8%、水泥運維新簽13億，同增32%。截至2023H1，在執(zhí)行礦山運維服務(wù)項目265個，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入28.11億元，同比增長10.82%，供礦量完成2.8億噸，同比增長22%，國內(nèi)水泥供礦市場占有率進一步提升;在執(zhí)行水泥運維生產(chǎn)線48條，實現(xiàn)收入10.53億元，每年服務(wù)提供產(chǎn)能8,806萬噸。公司正以工程建設(shè)為主升級到產(chǎn)品運維+裝備制造為主，不斷打開成長空間。
分區(qū)域看：公司積極開拓新國別和新領(lǐng)域，境外合同取得高增，2023H1新簽境外合同額為215.64億元，占比新簽訂單總額53.1%，同比增長205%，其中，上半年新簽多元化工程合同額16.87億元，同比增長1.3倍。境內(nèi)增速穩(wěn)定，新簽境內(nèi)合同額為190.35億元，同比增長11%。
▌數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型步伐加快，撬動客戶需求
工信部等八部門近日印發(fā)《建材行業(yè)穩(wěn)增長工作方案》，提出2023—2024年，建材行業(yè)穩(wěn)增長的主要目標(biāo)是：行業(yè)保持平穩(wěn)增長，2023年和2024年，力爭工業(yè)增加值增速分別為3.5%、4%左右。綠色建材、礦物功能材料、無機非金屬新材料等規(guī)上企業(yè)營業(yè)收入年均增長10%以上，主要行業(yè)關(guān)鍵工序數(shù)控化率達(dá)到65%以上，水泥、玻璃、陶瓷行業(yè)能效標(biāo)桿水平以上產(chǎn)能占比超過15%，產(chǎn)業(yè)高端化智能化綠色化水平不斷提升。
公司積極把握產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級機遇，2023年7月，南京凱盛正式更名為中材國際智能科技有限公司，完成中材智能科技(成都)有限公司業(yè)務(wù)重組，形成覆蓋礦山、骨料、水泥及配套智能裝備與運維服務(wù)的核心產(chǎn)品體系。上半年公司完成水泥智能工廠項目8個，其中，新建智能工廠7個、智能化升級改造工廠1個。公司聚焦客戶需求和行業(yè)價值場景，為客戶打造可規(guī)模復(fù)制的、有競爭力的解決方案，利用高端化、智能化、綠色化產(chǎn)業(yè)升級持續(xù)撬動裝備和運維服務(wù)需求。
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2023-2025年收入分別為472.10、534.84、615.06億元，EPS分別為0.96、1.13、1.32元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為11.6、9.8、8.4倍，給予“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
1）海外訂單增長不及預(yù)期；2）國內(nèi)水泥行業(yè)持續(xù)下行；3）智能化改造不及預(yù)期；4）運維服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
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