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一級市場：地方債發(fā)行放量，利率債凈融資額回升。上周國債、地方債、政金債發(fā)行均環(huán)比增加，國債、地方債到期償還規(guī)模邊際增加。國債、地方債到期償還規(guī)模邊際增加。同業(yè)存單發(fā)行利率總體上行，凈融資額轉(zhuǎn)負。一級市場招投標全場倍數(shù)分化，需求整體較好。
　　二級市場：國債收益率曲線走平，中美利差倒掛壓力持續(xù)。上周1年期國債上行幅度最大，30年期收益率下行。國債期限利差持續(xù)縮窄，國開債隱含稅率回落。美債10年期利率高位震蕩，1年期美債再度走高，短端利差小幅走闊。
　　貨幣市場流動性：央行OMO投放規(guī)模較大，7天、隔夜利率倒掛。央行公開市場操作凈回籠470億元，預期央行周度仍將保持一定逆回購投放力度，流動性整體依然平穩(wěn)。隔夜資金利率由高點回落，7天質(zhì)押利率上漲。稅期交款和政府債發(fā)行放量消耗部分銀行間流動性，隔夜、7天利率倒掛。隔夜銀行間質(zhì)押式回購成交量和占比較上周小幅回落。
　　實體流動性：貨基利率下行，信用利差收窄。余額寶收益率繼續(xù)下跌，微信理財通貨幣基金利率震蕩回落。上周，中低等級期限利差持續(xù)走闊，AAA級期限利差收窄。信用利差整體回落。
　　經(jīng)濟基本面：1）7月工業(yè)企業(yè)營收改善，利潤持續(xù)好轉(zhuǎn)。2）杰克遜霍爾會議召開，鮑威爾表態(tài)持續(xù)偏鷹。3）央行公布二季度貨幣政策報告，政策保持寬松。4）1年期LPR調(diào)降10bp，5年期LPR利率持平于4.2%。
　　政策：1）住建部、央行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)《關于優(yōu)化個人住房貸款中住房套數(shù)認定標準的通知》，推動“認房不認貸”。2）證監(jiān)會召開全國社?；鹄硎聲筒糠执笮豌y行保險機構主要負責人座談會，促進資本市場發(fā)展。3）財政部發(fā)布延續(xù)一批有利于資本市場持續(xù)健康發(fā)展的稅收優(yōu)惠政策。4）證監(jiān)會統(tǒng)籌一二級市場平衡，階段性收緊IPO節(jié)奏，引導合理確定再融資規(guī)模，規(guī)范股份減持行為。5）證券交易所調(diào)降融資保證金比例。6）證券交易印花稅減半征收。
　　利率債策略：短期經(jīng)濟基本面難以出現(xiàn)趨勢性拐點，政府債繳款和MLF到期壓力下，年內(nèi)仍有降準補充流動性缺口的空間。貨幣政策仍將保持寬松，推進地方化債也需要寬松的流動性和較低的利率水平，債券市場仍有支撐?？梢躁P注長債和二永債的表現(xiàn)，保持長久期利率債持倉。
　　風險因素：政策推行和落地不及預期，海外經(jīng)濟衰退超預期，居民消費、購房持續(xù)疲弱。