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一級(jí)市場(chǎng)：利率債凈融資下降，政金債負(fù)向拖累持續(xù)。上周國(guó)債、地方債發(fā)行回落，政金債凈融資額延續(xù)為負(fù)，到期壓力帶來(lái)的拖累作用持續(xù)。同業(yè)存單到期壓力邊際減輕，凈融資額回正，3個(gè)月、6個(gè)月發(fā)行利率回落。一級(jí)市場(chǎng)招投標(biāo)全場(chǎng)倍數(shù)分化，需求整體較好。
　　二級(jí)市場(chǎng)：國(guó)債收益率曲線走陡，中美長(zhǎng)端利差倒掛加劇。上周國(guó)開(kāi)債收益率整體下移，10年期國(guó)債收益率下跌幅度最大，10年期國(guó)開(kāi)債隱含稅率上行，5年期回落。美債10年期利率上周繼續(xù)向上突破，長(zhǎng)端中美利差繼續(xù)下行走闊，短端利差小幅收窄，當(dāng)前利差倒掛壓力依然較大。
　　貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性：OMO、MLF利率非對(duì)稱調(diào)降，銀行資金面偏緊。央行公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放7570億元。MLF、OMO利率調(diào)降，MLF凈投放10億元。9月MLF將到期4000億元，到期壓力增加，央行貨幣政策保持寬松，未來(lái)仍有降準(zhǔn)的可能，來(lái)對(duì)沖MLF到期壓力。資金利率上周整體上升，隔夜資金利率創(chuàng)短期新高，隔夜銀行間質(zhì)押式回購(gòu)成交量周度高位回落。
　　實(shí)體流動(dòng)性：貨基利率分化，3年、5年期中票信用利差小幅回升。余額寶收益率周度下跌，微信理財(cái)通貨幣基金利率上漲。上周，中票利率整體下行，期限利差整體上行，中低等級(jí)期限利差走闊較為明顯，信用利差分化。
　　經(jīng)濟(jì)基本面：1）我國(guó)7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，工業(yè)增加值同比+3.7%，固投放緩主要受房地產(chǎn)拖累，社零同比+2.5%，服務(wù)消費(fèi)需求持續(xù)釋放。2）7天期OMO利率和MLF利率分別下調(diào)10bp和15bp。3）央行公布二季度貨幣政策報(bào)告，政策保持寬松。4）1年期LPR調(diào)降10bp，5年期LPR利率持平于4.2%。
　　政策：1）李強(qiáng)主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院第二次全體會(huì)議：堅(jiān)定不移推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，大力提升行政效能。2）國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)介紹持續(xù)深化改革、切實(shí)優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境有關(guān)情況。3）滬深北交易所宣布進(jìn)一步降低證券交易經(jīng)手費(fèi)。4）央行、金融監(jiān)管局、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合召開(kāi)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)電視會(huì)議。
　　利率債策略：央行貨幣政策取向?qū)捤?，?cái)政政策有待出臺(tái)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)壓力依然存在。政策逆周期調(diào)節(jié)下，未來(lái)政策仍存在降準(zhǔn)的空間，降息落地之后，利率下行進(jìn)程預(yù)期放緩，利率市場(chǎng)短期大幅上行可能性也相對(duì)有限。可以關(guān)注長(zhǎng)債和二永債的表現(xiàn)，保持長(zhǎng)久期利率債持倉(cāng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：居民消費(fèi)、購(gòu)房持續(xù)疲弱，政策推行和落地不及預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期。