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投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2023年半年報(bào)，二季度高增長(zhǎng)：根據(jù)公司2023年半年報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.42億元，同比增長(zhǎng)16.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.02億元，同比增長(zhǎng)44.6%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-0.12億元，公司業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。上半年公司毛利率為67.64%（去年同期為69.84%）；銷售費(fèi)用率為34.98%（去年同期為27.99%）；管理費(fèi)用率為10.93%（去年同期為14.04%）；研發(fā)費(fèi)用率為28.57%（去年同期為27.26%）。今年第一季度，公司受電生理聯(lián)盟集采影響（實(shí)施前經(jīng)銷商訂貨量減少），銷售收入同比有所下降。二季度隨著集采陸續(xù)落地執(zhí)行，手術(shù)量快速提升，收入同比增長(zhǎng)35.83%。
　　手術(shù)量快速增長(zhǎng)，壓力導(dǎo)管推廣順利：根據(jù)公司半年報(bào)數(shù)據(jù)，上半年公司手術(shù)量快速提升（同比增長(zhǎng)超過(guò)50%），三維手術(shù)累計(jì)超過(guò)4萬(wàn)例，累計(jì)覆蓋醫(yī)院900余家；壓力導(dǎo)管已在26個(gè)省市完成了300余例手術(shù)，獲得北京安貞醫(yī)院、北京阜外醫(yī)院等頭部醫(yī)院術(shù)者好評(píng)；海外市場(chǎng)方面，上半年公司收入同比增長(zhǎng)超60%，目前累計(jì)覆蓋31個(gè)國(guó)家和地區(qū)。
　　重磅產(chǎn)品冷凍球囊獲批：根據(jù)公司公告，公司球囊型冷凍消融導(dǎo)管及冷凍消融設(shè)備于近日獲得注冊(cè)證。該產(chǎn)品用于藥物難治性、復(fù)發(fā)性、癥狀性陣發(fā)性房顫的治療，是心臟電生理快速消融技術(shù)的代表。根據(jù)公司公告，該產(chǎn)品為國(guó)產(chǎn)首個(gè)獲批用于房顫治療的國(guó)產(chǎn)冷凍消融產(chǎn)品（此前國(guó)內(nèi)美敦力的產(chǎn)品已獲批，根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2020年手術(shù)量約1萬(wàn)例。根據(jù)天津市醫(yī)藥采購(gòu)中心數(shù)據(jù)，“診斷+冷凍”的最高有效申報(bào)價(jià)51000元）。此產(chǎn)品獲批填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)空白，公司也實(shí)現(xiàn)了“射頻+冷凍”的協(xié)同布局。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)：我們長(zhǎng)期看好公司創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)下的龐大進(jìn)口替代空間（包括壓力導(dǎo)管、冷凍球囊等，集采環(huán)境下有望加速替代），以及管線中PFA（脈沖消融）和RDN（腎動(dòng)脈射頻消融）的潛在價(jià)值（當(dāng)前均處在臨床階段）。維持公司2023-2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)分別為0.18億元、0.59億元和1.13億元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為404倍、124倍和67倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：集采降價(jià)超預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)