>> 國泰君安-招商南油(601975)成品油運蓄勢待發(fā)，風險收益極具吸引-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 916KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
岳鑫 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
維持增持。上半年成品油運景氣維持高位，公司業(yè)績高增?？紤]貿(mào)易重構(gòu)慢于先前預期，小幅下調(diào)2023年凈利預測至19.1（原20.5）億元。新制裁有望驅(qū)動景氣上行與持續(xù)，上調(diào)2024年預測至23.6（原21.6）億元，新增2025年預測25.2億元。維持目標價7.37元。
經(jīng)營能力優(yōu)秀，跑贏行業(yè)水平。公司2023年上半年歸母凈利8.4億元，同比增長94%。其中，23Q2歸母凈利4.4億元，同比增長32%，環(huán)比Q1增長8%。上半年傳統(tǒng)淡季MR運價中樞維持歷史同期高位。
考慮收入確認滯后等影響，估算23Q1與23Q2業(yè)績對應MR澳新線TCE約3.2萬美元/天與2.9萬美元/天，公司Q2業(yè)績?nèi)詫崿F(xiàn)逆勢環(huán)比增長，超市場預期。公司經(jīng)營能力受客戶與同業(yè)認可，持續(xù)提質(zhì)增效。
新制裁或驅(qū)動景氣上行與超預期持續(xù)。2022年疫后復蘇與煉廠東移驅(qū)動成品油運景氣高企。2023年小規(guī)模新船訂單不改未來數(shù)年供給剛性。歐洲成品油進口自5月持續(xù)上升，成品油輪產(chǎn)能利用率應已突破閾值。對俄第11輪制裁將重點打擊逃避制裁行為，若嚴格執(zhí)行將有望加速成品油運貿(mào)易重構(gòu)與航距拉長，景氣上行與持續(xù)或超預期。
公司未來盈利彈性有望繼續(xù)提升。公司盈利彈性充足，估算MRTCE每升1萬美元將增凈利約5-6億元。公司自有船隊規(guī)模同比增長，且有望通過租入運力等輕資產(chǎn)方式進一步提升盈利彈性。預計公司業(yè)績
彈性與高盈利持續(xù)性將超預期，具有業(yè)績估值雙重空間。
風險提示。經(jīng)濟衰退、地緣因素、制裁執(zhí)行與環(huán)保監(jiān)管不及預期等。
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