>> 國盛證券-口子窖(603589)收入實現(xiàn)快增，后續(xù)聚焦改革-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
大小： |
658KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
符蓉 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報。公司2023H1實現(xiàn)營業(yè)總收入29.1億元，同比+26.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.5億元，同比+14.6%；實現(xiàn)扣非凈利潤8.3億元，同比+15.9%。單季度來看，2023Q2公司實現(xiàn)營業(yè)總收入13.2億元，同比+34.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.1億元，同比+22.8%；實現(xiàn)扣非凈利潤3.0億元，+23.7%。
高檔產(chǎn)品增速領(lǐng)先，省內(nèi)市場占比提升。分產(chǎn)品來看，2023H1公司高檔/中檔/低檔白酒分別實現(xiàn)收入27.7/0.4/0.5億元，分別同比+28.1%/-13.9%/+3.6%。分地區(qū)來看，2023H1公司省內(nèi)/省外分別實現(xiàn)營收23.9/4.6億元，分別同比+31.4%/+7.2%。結(jié)合經(jīng)銷商數(shù)量來看，2023H1省內(nèi)/省外經(jīng)銷商分別凈增10/35家，至488/416家。
毛利率有所承壓，現(xiàn)金流情況良好。從毛利率來看，公司2023H1/2023Q2毛利率分別為73.9%/70.5%，同比-1.6pct/-1.5pct。從費用率來看，公司2023H1/2023Q2銷售費用率分別為13.7%/14.9%，同比-1.2pct/+0.0pct，管理費用率分別為6.0%/6.9%，分別同比+0.4/-0.1pct。綜合來看，公司2023H1/2023Q2凈利率分別為29.1%/23.6%，同比-3.1pct/-2.2pct?，F(xiàn)金流方面，2023H1銷售收現(xiàn)分別為26.7億元，分別同比+26.4%，公司現(xiàn)金流情況良好。合同負(fù)債方面，二季度末合同負(fù)債7.3億元，同比+83.5%，為后續(xù)發(fā)展蓄力。
兼香系列上新，渠道改革加速。產(chǎn)品端，2023年2月21日，口子窖兼系列新品上市發(fā)布會在合肥舉行，“兼10、兼20、兼30”系列新品上市，既是對兼香系列產(chǎn)品的豐富，同時是對老產(chǎn)品口子年份酒的升級和迭代，未來隨著省內(nèi)300元以上價格帶的持續(xù)擴(kuò)容，有望與古井共同享受省內(nèi)消費升級所帶來的次高端價格帶紅利。渠道端，公司針對原先經(jīng)銷體系進(jìn)行調(diào)整和優(yōu)化，不斷推動渠道扁平化。另外，考慮到3月17日股權(quán)激勵已正式落地，公司擬授予在職的高級管理人員、核心管理/技術(shù)/業(yè)務(wù)人員（共計58人）313萬股，進(jìn)一步提升內(nèi)部員工積極性。
盈利預(yù)測及投資建議：我們略微調(diào)整此前預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營收61.4/71.4/81.4億元（前值為60.1/68.8/77.2億元），分別同比+19.5%/+16.4%/+13.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤18.7/21.8/25.2億元（18.7/21.6/24.5億元），分別同比+20.3%/+17.0%/+15.7%，當(dāng)前股價對應(yīng)2023-2025年市盈率分別為19/16/14，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：省內(nèi)市場競爭加劇；高端產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；食品安全問題
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