>> 華鑫證券-口子窖(603589)公司事件點評報告：業(yè)績超預(yù)期，關(guān)注兼系列-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 228KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2023年8月28日，口子窖發(fā)布2023年半年報。
投資要點
▌業(yè)績超預(yù)期，后續(xù)增長動力足
2023H1總營收29.12億元（同增27%），歸母凈利潤8.48億元（同增15%）。2023Q2總營收13.21億元（同增34%），歸母凈利潤3.12億元（同增23%），業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期。2023H1毛利率73.86% （ -2pct ），凈利率29.11% （ -3pct），銷售費用率為13.67%（-1pct），管理費用率為5.98% （ +0.4pct ），營業(yè)稅金及附加占比為16.13%（ +1pct ）。2023Q2毛利率70.52% （ -2pct ），凈利率23.63%（-2pct），銷售費用率為14.90%（+0.04pct），管理費用率6.89%（-0.1pct），營業(yè)稅金及附加占比18.06%（+1pct），毛利率下降主要系公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整所致。2023H1經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額0.30億元（2022H1為-2.97億元），銷售回款26.72億元（同增26%）。2023Q2經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額2.61億元（2022Q2為-4.53億元），銷售回款14.58億元（同增49%）。截至2023H1，合同負債7.27億元（環(huán)比+63%），業(yè)績蓄水池充足。
▌省外表現(xiàn)亮眼，長期高端化戰(zhàn)略可期分
產(chǎn)品看，2023H1主營收入28.55億元（同增27%）；主營業(yè)務(wù)中，2023H1高檔白酒/中檔白酒/低檔白酒營收分別為27.70/0.39/0.46億元，分別同比+28%/-14%/+4%；2023Q2分別為12.61/0.12/0.23億元，分別同比+36%/-41%/+46%。公司年初推出兼系列戰(zhàn)略新品，兼10、兼20、兼30分別站位300、500和千元價位帶，著力推進高端化戰(zhàn)略。目前產(chǎn)業(yè)園二期正在陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)品支撐力不斷增強。主營業(yè)務(wù)分渠道看，2023H1直銷/批發(fā)代理營收分別為0.55/28.00億元，分別同比+41%/+26%；2023Q2分別為0.28/12.68億元，分別同比+106%/+34%，分別占主營業(yè)務(wù)比重2%/98%，直銷渠道實現(xiàn)亮眼增長。主營業(yè)務(wù)分區(qū)域看，2023H1省內(nèi)/省外營收分別為23.94/4.62億元，分別同比+31%/+7%；2023Q2分別為10.66/2.30億元，分別同比+31%/+56%，分別占主營業(yè)務(wù)比重82%/18%，省外聚焦重點市場，加大招商力度，占比持續(xù)提升；省內(nèi)持續(xù)完善安徽運營中心工作機制，推動傳統(tǒng)渠道轉(zhuǎn)型。截至2023H1，經(jīng)銷商904家，較年初增加45家。
▌盈利預(yù)測
根據(jù)公司最新股本，我們預(yù)計2023-2025年EPS分別為3.16/3.72/4.33元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為19/16/14倍，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、改革進度不及預(yù)期、新品增長不及預(yù)期、股權(quán)激勵目標(biāo)不及預(yù)期等。
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