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公司發(fā)布23年中報(bào)，23H1營(yíng)收68.8億元，同增6.1%，歸母凈利6.5億元，同減40.0%，EPS0.24元，同減40.0%。23Q2營(yíng)收37.5億元，同增9.5%，歸母凈利5.3億元，同減4.1%。供需博弈下23Q2以來(lái)玻璃利潤(rùn)大幅改善，維持買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　23Q2利潤(rùn)修復(fù)。公司23H1營(yíng)收68.8億元，同增6.1%，歸母凈利6.5億元，同減40.0%，EPS0.24元，同減40.0%。23Q2營(yíng)收37.5億元，同增9.5%，歸母凈利5.3億元，同減4.1%。Q2以來(lái)原片漲價(jià)和原料下跌使得毛利率基本回到22年同期水平。
　　供需博弈延續(xù)，行業(yè)利潤(rùn)改善。供給方面，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，23Q2平板玻璃累計(jì)產(chǎn)量2.4億重箱，同減8.5%，23Q以來(lái)玻璃價(jià)格企穩(wěn)上行的同時(shí)，原材料壓力減輕，利潤(rùn)持續(xù)改善。但傳統(tǒng)旺季在即，原片利潤(rùn)水平維持下，前期觀望產(chǎn)線逐漸點(diǎn)火，目前行業(yè)整體開工率已達(dá)22年10月以來(lái)較高水平。需求方面，截至8月25日，庫(kù)存絕對(duì)值仍在4,000萬(wàn)重箱左右，從庫(kù)存歷史表現(xiàn)看當(dāng)前或?yàn)槟陜?nèi)庫(kù)存低點(diǎn)，四季度傳統(tǒng)金九銀十將檢驗(yàn)實(shí)際需求水平。
　　內(nèi)外兼修，動(dòng)能充足。優(yōu)化管理，降本增效。上半年公司持續(xù)精細(xì)化管理，提升生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)水平、產(chǎn)品質(zhì)量水平。此外，公司持續(xù)提升原料端、燃料端、加工端管理，實(shí)現(xiàn)降本增效。積極回購(gòu)，穩(wěn)定分紅。公司于報(bào)告期內(nèi)實(shí)施回購(gòu)和現(xiàn)金分紅，持續(xù)回報(bào)股東。推進(jìn)戰(zhàn)略規(guī)劃。報(bào)告期內(nèi)公司點(diǎn)火投產(chǎn)2條光伏玻璃產(chǎn)線，在建6條光伏玻璃生產(chǎn)線、2條高性能電子玻璃生產(chǎn)線，正在籌建2條高性能電子玻璃生產(chǎn)線、2條中性硼硅藥用玻璃生產(chǎn)線。隨著公司產(chǎn)品矩陣逐漸豐富，有望通過(guò)品類、規(guī)模擴(kuò)張持續(xù)發(fā)展。
　　估值
　　考慮Q4行業(yè)景氣或難維持，部分下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年，公司營(yíng)收分別為189.0、256.0、347.8億元；歸母凈利潤(rùn)分別為17.5、24.1、34.7億元；EPS為0.65、0.90、1.29元，市盈率12.4、9.0、6.2倍，維持公司買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　產(chǎn)能投放不及預(yù)期，原材料價(jià)格上漲，地產(chǎn)竣工不及預(yù)期。