>> 西部證券-奧來德(688378)2023年半年報點評：材料高增持續(xù)落地，花開“四”季蔚然可期-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 291KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王凌濤，沈錢 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司于8月28日發(fā)布2023年半年報，H1實現(xiàn)營業(yè)總收入3.28億元，同比增長28.80%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.97億元，同比增長30.71%，扣非后歸母凈利潤0.87億元，同比增長34.59%。與國內(nèi)消費電子萎靡的需求相比，OLED材料和蒸鍍關(guān)鍵設(shè)備本土化替代的需求空間要相對明確得多，而這也是奧來德成長的最佳支撐。
材料收入的繼續(xù)高增，彰顯了奧來德渾厚的技術(shù)底蘊與落地能力。Q2整體銷售額基本上大部分是來自于有機發(fā)光材料端的貢獻，公司已經(jīng)連續(xù)三個季度實現(xiàn)了發(fā)光材料的高增，與競爭對手相比，落地能力已經(jīng)高下立現(xiàn)。當(dāng)然，美中不足的是Q2單薄的利潤，但這并非材料毛利問題，而是被公司較高的研發(fā)、銷售費用攤?。汗灸壳巴瑫r在推進的開發(fā)項目除了多款RBG輔助材料在客戶端的迭代與導(dǎo)入外，還有主體材料的驗證、第二代TFE材料開發(fā)、PDL材料的開發(fā)、8.5代蒸發(fā)源的開發(fā)、面板用小型蒸鍍機和鈣鈦礦蒸鍍機的開發(fā)等等。如此多的項目同時推進，研發(fā)與銷售費用水漲船高也很自然，但這些都是未來能夠兌現(xiàn)為利潤成長的重要組成，彈性只是被延后而已。
封裝材料批量供貨，PDL部分測試通過，是預(yù)期提升的重要保障。H1封裝材料已成功導(dǎo)入多家客戶產(chǎn)線，并實現(xiàn)批量供貨；PDL材料也已經(jīng)通過部分客戶的量產(chǎn)測試，這些推進的速度與成效都是超乎市場先前預(yù)期的，而且封裝材料與PDL材料的本土化替代市場空間都在數(shù)億以上，量產(chǎn)達成后有望形成公司新的增長動力源。
盈利預(yù)測和評級：Q2雖然沒有蒸發(fā)源貢獻，僅憑材料端的成長已兌現(xiàn)了先前市場的預(yù)期，考慮到Q4至明年鈣鈦礦蒸鍍機等產(chǎn)品的落地，當(dāng)前市值顯然是業(yè)績與成長預(yù)期的雙低谷期，預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤1.65/2.96/4.48億元，當(dāng)下市值對應(yīng)PE為33.0/18.4/12.2倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：關(guān)鍵客戶終端材料導(dǎo)入不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致價格波動。
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