>> 中信證券-金石資源(603505)2023年中報點評：螢石量價齊升，提鋰及選化一體新項目放量-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王喆 |
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公司23Q2分別實現(xiàn)營收及凈利3.91/0.92億元，分別同比增長43.6%/49.9%為公司成立以來單季最高凈利潤。營收和利潤的增長主要得益于公司螢石業(yè)務(wù)量價齊升，以及江西金嶺含鋰細泥提取鋰云母精礦項目、包鋼“選-化一體化”項目開始貢獻利潤。同時考慮螢石價格在年內(nèi)預計將保持堅挺，以及碳酸鋰價格低迷帶來的鋰云母價格下滑，我們小幅調(diào)整公司2023/24/25年盈利預測至4.37/6.00/7.22億元，給予2023年40xPE，考慮到公司轉(zhuǎn)增帶來的股本變動，調(diào)整公司目標價至29元（原為41元），維持“買入”評級。
▍公司23Q2實現(xiàn)成立以來單季最高凈利潤。2023H1公司實現(xiàn)營收5.59億元，同比+33.3%，實現(xiàn)歸母凈利1.26億元，同比+34.7%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利1.26億元，同比+38.5%。2023Q2公司實現(xiàn)營收3.91億元，同比+43.6%，實現(xiàn)歸母凈利0.92億元，同比+49.9%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利0.93億元，同比+57.5%，為公司成立以來單季最高凈利潤。營收和利潤的增長主要得益于公司螢石業(yè)務(wù)量價齊升，以及江西金嶺含鋰細泥提取鋰云母精礦項目、包鋼“選-化一體化”項目開始貢獻利潤。
▍公司螢石“基本盤”實現(xiàn)量價齊升。銷量方面，23H1公司實現(xiàn)酸級螢石精粉銷量13.13萬噸，同比增加2.03萬噸。價格方面，23H1公司自產(chǎn)酸級螢石精粉平均售價為2714元/噸（不含稅，下同），同比上升372元/噸，相較2022年度平均售價上升208元/噸。高品位螢石塊礦平均售價為2137元/噸，同比上升191元/噸，相較2022年度平均售價上升45元/噸。成本端23H1公司自產(chǎn)酸級螢石精粉平均銷售成本為1598元/噸，比2022年度的1562元/噸上升36元/噸；自產(chǎn)高品位螢石塊礦平均銷售成本701元/噸，與2022年度的695元/噸基本持平。我們認為在安全環(huán)保監(jiān)管壓力下，螢石供給端受限態(tài)勢將持續(xù)，隨下游氟化工景氣度逐步復蘇，疊加四季度傳統(tǒng)需求旺季，螢石價格將保持高位。
▍宜春提鋰及包鋼選化一體新項目已開始放量。宜春提鋰項目，公司從籌劃到完成建設(shè)安裝、實現(xiàn)試生產(chǎn)僅花費半年左右，體現(xiàn)了項目建設(shè)的“金石速度”。23H1公司共生產(chǎn)含鋰細泥約1.04萬噸，并于6月下旬開始對外銷售，報告期內(nèi)銷售0.36萬噸，實現(xiàn)利潤1026.55萬元，其中歸屬于上市公司股東的凈利潤為523.54萬元。本期末的庫存商品鋰云母精礦，大部分已在7月份對外銷售。包鋼選化一體項目，23H1共生產(chǎn)螢石粉19.25萬噸，其中“100萬t/a鐵尾螢石綜合回收技改項目”也計劃于2023年8月試生產(chǎn)，至此前端三條選礦產(chǎn)線將全部建設(shè)安裝完畢。根據(jù)公司公告，后端金鄂博氫氟酸項目一期12萬噸氫氟酸已建設(shè)完成，于2023年7月底開始試生產(chǎn)，近期已實現(xiàn)對外銷售；二期18萬噸氫氟酸項目預計2023年四季度建成并試生產(chǎn)。新項目的順利推進料將持續(xù)為公司業(yè)績帶來增量。
▍風險因素：安全生產(chǎn)和環(huán)境保護風險；螢石產(chǎn)品價格大幅波動風險；公司新增產(chǎn)能建設(shè)不及預期風險；下游需求不及預期風險；礦山資源儲量低于預期風險。
▍盈利預測、估值與評級：中短期來看，螢石供給受限態(tài)勢延續(xù)，下游氟化工景氣度回升，我們預計螢石價格將保持高位；公司江西云母提鋰項目、包鋼金石氟化工項目進展順利，將為業(yè)績帶來持續(xù)增量。長期來看，我們看好公司“資源為王，技術(shù)至上”的兩翼驅(qū)動戰(zhàn)略，跳出傳統(tǒng)資源型企業(yè)的商業(yè)模式，以輕資產(chǎn)技術(shù)撬動重資產(chǎn)資源，助力公司未來的持續(xù)增長。同時考慮螢石價格在年內(nèi)將保持堅挺，以及碳酸鋰價格低迷帶來的鋰云母價格下滑，我們小幅調(diào)整公司2023/24/25年盈利預測至4.37/6.00/7.22億元（原預測為4.43/6.25/7.36億元）。由于國內(nèi)暫無可比公司，參考公司近五年歷史PE中樞在40xPE，給予2023年40xPE，考慮到公司轉(zhuǎn)增帶來的股本變動，調(diào)整公司目標價至29元（原為41元），維持“買入”評級
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