>> 東吳證券-利元亨(688499)2023年半年報點評：Q2扭虧為盈，鋰電&光伏設(shè)備雙輪驅(qū)動-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
大小： |
827KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周爾雙，劉曉旭 |
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設(shè)備交付和驗收加快，Q2凈利扭虧為盈：2023上半年公司實現(xiàn)營收27.3億元，同比+57%，歸母凈利潤為-0.3億元，同比-119%，扣非歸母凈利潤為-0.4億元，同比129%，主要系驗收的動力鋰電設(shè)備技術(shù)要求較高，生產(chǎn)調(diào)試和驗收周期較長，標準化沉淀及規(guī)模量產(chǎn)還不充分，造成毛利率偏低及費用偏高，同時營收規(guī)模增長較大，動力鋰電客戶信用期較長，期末應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)余額較大，計提的信用減值損失金額較多。2023Q2單季營收14.6億元，同比+56%，環(huán)比+16%；歸母凈利潤為0.4億元，同比-61%，環(huán)比+153%，已逐步扭轉(zhuǎn)Q1的虧損局面。
競爭加劇影響毛利率，驗收周期拉長拖累凈利率：2023上半年毛利率為27.1%，同比-8.9pct，主要原因系動力鋰電領(lǐng)域競爭格局加劇，公司作為新進入者在產(chǎn)品定價方面有所折讓，動力鋰電收入占比提高，凈利率為-1.2%，同比-10.9pct，主要系鋰電設(shè)備調(diào)試周期較長，費用率較高；期間費用率為28.2%，同比-0.1pct，其中銷售費用率為4.3%，同比-0.7pct，管理費用率（含研發(fā)）為22.8%，同比-0.5pct，財務(wù)費用率為1.1%，同比+1.1pct。2023Q2單季毛利率為27.4%，同比-8.8pct，環(huán)比-0.5pct；凈利率為2.4%，同比-7.2pct，環(huán)比+7.7pct，主要系積極拓展海外市場，加快設(shè)備交付和驗收。
存貨持續(xù)增長，看好后續(xù)簽訂單質(zhì)量提高：截至2023Q2末公司合同負債為17.8億元，同比-10%，存貨為34.3億元，同比+45%；2023H1經(jīng)營性凈現(xiàn)金量-6.8億元，主要系動力鋰電客戶信用期較長，銷售回款較慢。訂單方面我們預(yù)計2023年公司新簽訂單80-100億元，海內(nèi)外占比各50%。
鋰電領(lǐng)域：全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品豐富，國內(nèi)外客戶優(yōu)質(zhì)：利元亨是全球鋰電池制造裝備龍頭企業(yè)之一，公司在鋰電設(shè)備領(lǐng)域已形成“專機→一體機→局部環(huán)節(jié)整線→真正的整線（全流程生產(chǎn)線） ”的全鏈條布局。客戶方面，公司優(yōu)選優(yōu)質(zhì)客戶并堅持國際化布局，夯實國內(nèi)外客戶基礎(chǔ)。產(chǎn)品方面，公司將堅持加大技術(shù)研發(fā)的投入，未來有望進一步建立技術(shù)壁壘，提高產(chǎn)品技術(shù)競爭力。
光伏領(lǐng)域：聚焦行業(yè)發(fā)展熱點，重點推進HJT技術(shù)路線布局：2022年公司圍繞HJT核心工藝設(shè)備、光伏組件及光伏自動化設(shè)備展開布局，通過內(nèi)生+外延的方式在工藝性設(shè)備方面橫向擴展。目前已在絲網(wǎng)印刷機、單晶硅棒機加自動化生產(chǎn)線陸續(xù)獲得客戶訂單；HJT整線工藝設(shè)備研發(fā)布局順利推進，已經(jīng)與華晟新能源簽署了HJT整線設(shè)備合作意向，并在人員、技術(shù)以及客戶資源等方面形成良好的儲備。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到公司回款周期影響，我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為1.7（原值3.9，下調(diào)56%）/2.5（原值4.8，下調(diào)48%）/3.3（原值5.9，下調(diào)44%）億元，當前股價對應(yīng)動態(tài)PE為31/21/16倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游擴產(chǎn)不及預(yù)期，研發(fā)進展不及預(yù)期。
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