>> 東吳證券-堅朗五金(002791)2023年半年報點評：收入結(jié)構(gòu)表現(xiàn)分化，盈利能力逐步修復(fù)-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大?。?/td>
| 616KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃詩濤，房大磊，任婕 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2023年半年報。2023H1公司實現(xiàn)營收33.56億元，同比+3.31%，歸母凈利1288萬元，同比+115.10%。其中，單Q2實現(xiàn)營收20.02億元，同比+2.31%；歸母凈利6893萬元，同比+1562.95%。
門窗五金業(yè)務(wù)穩(wěn)步修復(fù)，工建類業(yè)務(wù)規(guī)模受回款等因素影響有所控制。分產(chǎn)品看，點支承玻璃幕墻構(gòu)配件、不銹鋼護欄構(gòu)配件收入分別同比20.73%/-31.29%，主要系工建相關(guān)項目上半年工程項目進度較慢，同時公司加強風險控制業(yè)務(wù)規(guī)模有所收縮。門窗五金系統(tǒng)/其他建筑五金產(chǎn)品/門控五金/家居類產(chǎn)品分別同比+9.97%/+12.91%/+10.25%/-2.38%。分地區(qū)看，23H1國內(nèi)業(yè)務(wù)收入同比+2.64%，海外業(yè)務(wù)收入同比+9.72%。境內(nèi)業(yè)務(wù)方面，公司堅持渠道下沉到三四線及縣城，縣城市場貢獻日益凸顯；境外業(yè)務(wù)方面，公司積極開發(fā)“一帶一路”相關(guān)新興國家的市場，近年來已設(shè)立13個海外備貨倉，將中國倉儲式銷售復(fù)制到海外，以快速響應(yīng)客戶供貨需求。產(chǎn)品已銷往100多個國家和地區(qū)，并在中國香港地區(qū)、印度、越南、印尼、馬來西亞、墨西哥等國家和地區(qū)設(shè)立子公司。
原材料成本壓力緩解毛利率修復(fù)，期間費用有所攤薄。23H1公司銷售毛利率31.19%，同比變動+2.35pct，主要系原材料成本下行，公司毛利率穩(wěn)步修復(fù)。分產(chǎn)品看，門窗五金系統(tǒng)/其他建筑五金產(chǎn)品/家居類產(chǎn)品毛利率分別同比變動+1.81/+3.55/+6.04pct。期間費用率方面，23H1公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用分別同比變動-0.55/+0.09/-0.56/-0.35pct，期間費用率有所攤薄。
經(jīng)營性現(xiàn)金流同比改善，收現(xiàn)比提升。23H1公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-4.28億元，同比增長33.78%。1）收現(xiàn)比：23H1公司收現(xiàn)比110.57%，同比變動+9.11pct，23H1公司應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)余額42.80億元，同比降低8.26%；2）付現(xiàn)比：23H1公司付現(xiàn)比119.58%，同比變動+13.35pct。公司堅持風控優(yōu)先，逐步降低對地產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)的依賴程度，持續(xù)挖掘和拓展縣城、學(xué)校、醫(yī)院、廠房、機場、軌道交通、市政工程等新市場和新業(yè)務(wù)場景，優(yōu)選現(xiàn)金流更好、回款更有保證的離散業(yè)務(wù)，使得公司維持良性經(jīng)營。
盈利預(yù)測與投資評級：堅朗經(jīng)過長期摸索、不斷迭代形成了高效率的多品類產(chǎn)品和零散小B客戶銷售模式。在行業(yè)景氣下行期公司堅守現(xiàn)金流，升級服務(wù)能力，迭代銷售模式?？紤]到下游需求恢復(fù)緩慢，我們下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測分別為4.07/6.43/9.05億元（前值為5.15/7.45/10.18億元），對應(yīng)PE分別為47X/30X/21X，考慮到公司業(yè)務(wù)模式的中長期成長彈性，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預(yù)期的風險；原材料價格大幅波動的風險；并購整合風險；新品類發(fā)展不及預(yù)期的風險。
|
|
