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事件：8月28日晚京東方發(fā)布2023半年報(bào)。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入801.78億，yoy -12.48%；歸母凈利潤7.36億，yoy -88.84%；綜合毛利率9.03%，同比下降9.65pct。其中2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入422.04億，yoy 2.60%，qoq 11.14%；歸母凈利潤4.88億，yoy -77.87%，qoq97.52%；扣非歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)0.83億，環(huán)比實(shí)現(xiàn)扭虧；綜合毛利率11.01%，環(huán)比提升4.17pct。
　　稼動(dòng)率提升，面板價(jià)格持續(xù)走高。在LCD方面，公司持續(xù)踐行“動(dòng)態(tài)控產(chǎn)、按需生產(chǎn)”的經(jīng)營策略，根據(jù)公司公告，2023Q1 LCD行業(yè)平均稼動(dòng)率約74%，2023Q2平均稼動(dòng)率提升并維持在80%左右，同時(shí)2023H1面板廠大尺寸LCD庫存整體處于正常水位之下。價(jià)格方面，根據(jù)WitsView數(shù)據(jù)，2023年8月下旬電視各尺寸面板價(jià)格繼續(xù)上漲，顯示器各尺寸面板及部分筆記本面板價(jià)格也有小幅上升，其中65寸/55寸/43寸/32寸電視面板8月下旬價(jià)格較7月分別提升3.7%/5.0%/4.8%/5.6%，自3月面板價(jià)格明顯上升以來，直到8月面板價(jià)格已環(huán)比連續(xù)6個(gè)月提升。我們認(rèn)為，伴隨下半年的面板備貨旺季來臨以及面板價(jià)格持續(xù)走高，加之智能座艙、AR/VR、折疊屏等創(chuàng)新應(yīng)用領(lǐng)域需求穩(wěn)步增長，在需求側(cè)或?qū)⑿纬闪績r(jià)齊升態(tài)勢，公司有望從中深度受益。
　　半導(dǎo)體顯示逐步改善，手機(jī)端AMOLED滲透率大幅提升。2023H1下游終端需求逐步回暖，公司半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)總體呈現(xiàn)上升態(tài)勢，經(jīng)營逐季度改善，根據(jù)公司公告，2023Q2公司半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)環(huán)比實(shí)現(xiàn)增長，扣非凈利潤實(shí)現(xiàn)盈利。在OLED方面，2023H1柔性AMOLED在智能手機(jī)端滲透率大幅提升，出貨量突破5千萬級，同比增長近80%。
　　深耕車載顯示多年，出貨量保持第一。車載顯示方面，公司依托a-Si、LTPS、Oxide等技術(shù)資源持續(xù)完善布局，目前已推出柔性AMOLED、MiniLED、BDCELL等高端顯示技術(shù)的產(chǎn)品，并廣泛應(yīng)用于全新一代智能網(wǎng)聯(lián)汽車終端品牌。根據(jù)公司公告，2022年京東方車載顯示出貨量保持全球第一。京東方精電作為公司唯一車規(guī)顯示模組和系統(tǒng)業(yè)務(wù)平臺(tái)，成都基地已于2022年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后將形成車載顯示屏1500萬片/年產(chǎn)能，覆蓋5~35寸車載顯示模組。
　　MLED持續(xù)賦能。MLED業(yè)務(wù)為公司布局下一代顯示技術(shù)的重要平臺(tái)，依托自身高精度半導(dǎo)體工藝、高速&巨量轉(zhuǎn)印技術(shù)、AM主動(dòng)式驅(qū)動(dòng)技術(shù)，在背光和直顯領(lǐng)域積極拓展，持續(xù)賦能TV、MNT、NB、車載和VR顯示等產(chǎn)品。同時(shí)2022年公司公告擬控股華燦光電，將快速完成LED芯片關(guān)鍵環(huán)節(jié)布局，形成業(yè)務(wù)互補(bǔ)。
　　盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司2023E/2024E/2025E分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1900/2350/2650億，歸母凈利潤69/147/180億，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE21.45/10.10/8.21x，上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、面板行業(yè)競爭加劇、新型顯示技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期。