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維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級
　　鉑力特發(fā)布半年報(bào)，2023年H1實(shí)現(xiàn)營收4.39億元（yoy+58.53%），歸母凈利1771萬元（yoy+145.45%），扣非凈利69萬元（yoy+101.17%）。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.54/4.55/7.15億元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為72/40/25X。可比公司24年Wind一致預(yù)期PE均值為40倍，考慮到鉑力特主營業(yè)務(wù)收入全部由增材制造業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，且材料—設(shè)備—制品全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，“增材屬性”強(qiáng)于可比公司，給予公司24年53X目標(biāo)PE，目標(biāo)價(jià)151.05元（前值為159.60元），“買入”評級。
　　Q2業(yè)績加速釋放，毛利率維持高位
　　單季度來看，公司2023Q2實(shí)現(xiàn)營收3.06億元，同比+63.53%，環(huán)比+130.02%，Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4620萬元，同比+804.91%，環(huán)比+262.14%。2023H1公司綜合毛利率為48.17%，同比-1.74pcts，毛利率維持高位。根據(jù)公司股權(quán)激勵(lì)授予公告，若簡單按股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用全年各季度均攤測算，22H1公司股份支付費(fèi)用為0.81億元，23H1股份支付費(fèi)用為0.45億元，因此若將股權(quán)支付費(fèi)用加回，則23H1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.62億元，同比+47.24%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤0.45億元，同比+104.09%，公司23H1扣非凈利潤增速高于營收增速。
　　工業(yè)領(lǐng)域營收翻倍增長，航天航空領(lǐng)域增速穩(wěn)健
　　分產(chǎn)品來看，23H1公司自研3D打印設(shè)備、配件及技術(shù)服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1.69億元，同比+38.62%；3D打印定制化產(chǎn)品及技術(shù)服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收2.32億元，同比+59.86%；3D打印原材料實(shí)現(xiàn)營收2709.65萬元，同比+182.44%。分下游行業(yè)來看，23H1公司航天航空領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營收2.29億元，同比+28.95%；工業(yè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營收1.74億元，同比+111.06%；科研院所領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營收2701.59萬元，同比+92.33%；醫(yī)療領(lǐng)域收入779.19萬元，同比+261.90%。工業(yè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)高增，彰顯3D打印在民品的滲透率持續(xù)提升，航天航空領(lǐng)域增速低于其他行業(yè)，或由于軍品交付確認(rèn)主要集中在下半年。
　　軍民領(lǐng)域齊頭并進(jìn)，看好增材制造板塊投資機(jī)遇
　　我們認(rèn)為：1）軍品領(lǐng)域，增材制造既符合“一主”邏輯，可應(yīng)用于軍機(jī)、導(dǎo)彈、發(fā)動(dòng)機(jī)等爆款主戰(zhàn)裝備，又符合“滲透率提升”邏輯，即在各類主戰(zhàn)裝備中處于低滲透率向高滲透率快速爬升階段；2）民品領(lǐng)域，增材制造技術(shù)有望在消費(fèi)電子、商業(yè)航天等新興領(lǐng)域打造大規(guī)模量產(chǎn)、且良率更高的供應(yīng)鏈體系。建議持續(xù)關(guān)注華泰軍工“一主兩率”投資主線中，“增材制造”板塊投資機(jī)遇。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游客戶領(lǐng)域較為集中；增材制造裝備關(guān)鍵核心器件依賴進(jìn)口。